Tendencias en la gestión de reservas para 2025: resultados de la encuesta

Esta encuesta anual a gestores de reservas fue realizada por Central Banking Publications entre enero y principios de marzo de 2025. La encuesta, la vigésimo primera de la serie anual HSBC Reserve Management Trends, ha sido posible gracias al apoyo y la colaboración de los gestores de reservas que han participado en ella. Ustedes han contribuido con la condición de que ni sus nombres ni los de sus bancos centrales se mencionaran en este informe.

Resumen de las principales conclusiones

• Las políticas proteccionistas de Estados Unidos fueron el riesgo más importante al que los gestores de reservas dijeron que se enfrentarían en 2025. De 88 bancos centrales, 39 (44,3 %) lo votaron como su preocupación más acuciante.
• Con unas previsiones superiores a las de la era prepandémica, la inflación y los tipos de interés fueron, con diferencia, el factor más importante que, según los responsables de los bancos centrales, afectaría a la gestión de sus reservas en los próximos cinco años.
• En promedio, los gestores de reservas esperaban que la divergencia de los tipos de interés entre Estados Unidos y la zona del euro superara los 175 puntos básicos a finales de 2025.
• En la clasificación del rendimiento de los mercados de bonos del G7 y China, la confianza de los gestores de reservas en el Reino Unido y Alemania se ha recuperado en los últimos 12 meses. China ocupó un lugar bajo en la clasificación, justo por delante de Japón. El análisis de los gestores de reservas, que tiene en cuenta el tipo de cambio, cambia el rendimiento relativo esperado desde una perspectiva puramente de tipos, teniendo en cuenta los riesgos políticos y fiscales.
• Más de dos tercios de los bancos centrales que incorporaron los riesgos geopolíticos realizaron cambios en la gestión de sus reservas en los últimos 12 meses: 45 de 62 (72,6 %), frente a 30 de 56 (53,6 %) el año pasado. Más de la mitad (35, o el 56,5 %) consideraron cambios este año. La desglobalización, las guerras comerciales y el reajuste de la cadena de suministro cambian las preferencias de divisas y la diversificación de las reservas. A nivel mundial, el cambio más común fue el de los emisores, seguido de las contrapartes y las divisas en las que se invierte.
• Algo más de la mitad de los bancos centrales afirmaron que preveían un aumento de sus reservas de divisas y oro en 2025, con el fin de mantener la confianza de los inversores en el país y como colchón para una posible intervención en el mercado de divisas. Ante el estancamiento del crecimiento mundial, otras razones predominantes fueron los requisitos de cobertura de las importaciones, el servicio de la deuda externa y las mayores necesidades de liquidez en mercados inciertos.
• Otro resultado llamativo fue que la mitad de los 84 bancos centrales afirmaron haber intervenido en los mercados de divisas en los últimos 12 meses. Los bancos centrales no suelen anunciar públicamente sus intervenciones en el mercado de divisas, lo que las convierte en una herramienta muy importante y, al mismo tiempo, poco conocida. Si se excluyen de la análisis los bancos centrales de la zona del euro, la proporción de bancos centrales que habían intervenido en los mercados de divisas en los últimos 12 meses aumentó a 42 de 69 bancos centrales (60,9 %).
• Ante el repunte de la inflación y la abundancia de riesgos geoeconómicos, la mitad de los gestores de reservas afirmaron que esperaban que el ritmo de diversificación se acelerara en los próximos 12 meses (44, o el 50,6 %). Los gestores de reservas también citaron como factores impulsores las políticas de desdolarización de los países BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) y las monedas digitales, en particular el yuan digital de China.
• Durante los últimos 12 meses, a medida que se materializaba la postura de la Reserva Federal de mantener los tipos altos durante más tiempo, casi la mitad de los gestores de reservas afirmaron haber aumentado su duración y liquidez. Sin embargo, debatieron matices importantes en torno a las estrategias de inversión con respecto al comportamiento de la curva de rendimiento.
• Este año, la encuesta también preguntó cómo esperaban posicionar sus carteras los gestores de reservas durante los próximos 12 meses. Cuarenta y tres bancos centrales afirmaron que tenían intención de aumentar la diversificación de sus clases de activos (51,2 %), y alrededor de un tercio afirmó que preveía aumentar la liquidez y la duración.
• Más allá de las principales monedas de reserva, como el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen, un grupo de economías occidentales de tamaño medio, o aliadas de Occidente, siguieron recibiendo inversiones de un amplio conjunto de bancos centrales. Esto es especialmente cierto en el caso del dólar australiano y el dólar canadiense. Sin embargo, al añadir una pregunta sobre la proporción de reservas invertidas este año, se observa que las asignaciones rara vez superaron el 3 %.
• Este año, menos bancos centrales afirmaron haber invertido en China continental: 36 de 83 bancos centrales (43,4 %), frente a 47 de 84 (56,0 %) en 2024. El renminbi chino también se perfiló como la moneda en la que más bancos centrales estaban considerando invertir en ese momento, a través de inversiones en el mercado interno.
• En cuanto a las monedas estables y las criptomonedas, ningún banco central informó de haber realizado inversiones. Mientras tanto, crecía el interés por los bonos verdes y los bonos sociales y de sostenibilidad. No obstante, la proporción de reservas invertidas en bonos verdes y bonos sociales y de sostenibilidad tiende a ser inferior al 1 % a nivel mundial.
• Aunque ningún gestor de reservas afirmó estar invirtiendo en criptomonedas, 10 (11,6 %) dijeron que creían que las criptomonedas estaban ganando credibilidad como clase de activos. Sin embargo, ningún banco central consideraba que el bitcoin fuera una clase de activos adecuada para las reservas. La mayoría de los bancos centrales se mostraban en contra de un fondo estratégico de reservas en bitcoins (50, o el 59,5 %), pero un número significativo (33, o el 39,3 %) no estaba seguro.
• Dado que el panorama mundial se había vuelto más multipolar, la mayoría de los gestores de reservas pensaban que la desdolarización estaba aumentando, pero de forma gradual (67, o el 77,0 %), y menos gestores de reservas que el año pasado pensaban que la desdolarización de las reservas de divisas mundiales no estaba aumentando (15, o el 17,2 %). Los gestores de reservas señalaron que los países del BRICS estaban explorando activamente formas de reducir la dependencia del dólar estadounidense y promover monedas alternativas en el comercio internacional, así como la continua alineación de China, Rusia, Irán y Corea del Norte.
• La mayoría de los encuestados esperaban que las reservas en renminbi se mantuvieran entre el 1 % y el 3 % a finales de este año (57, o el 81,4 %). Esta cifra se redujo drásticamente hasta el 27,3 % de los encuestados que esperaban que el renminbi en las reservas mundiales se mantuviera en este nivel en 2030, y cae hasta solo el 15,2 % en 2035. No obstante, se esperaba que la cuota del renminbi en las reservas mundiales se mantuviera entre el 1 % y el 15 % a finales de 2035. Aproximadamente la mitad de los bancos centrales esperaban invertir entre el 1 % y el 6 % de sus reservas en renminbi dentro de diez años.
• Muchos más gestores de reservas consideraron que el euro era una moneda menos atractiva durante el último año. De los 69 gestores de reservas que respondieron a esta pregunta, 41 (59,4 %) afirmaron que el euro se había convertido en una moneda menos atractiva. Por el contrario, de los 67 bancos centrales que respondieron a esta pregunta el año pasado, 41 (61,2 %) afirmaron que pensaban que el euro se había vuelto más atractivo. No obstante, un número ligeramente superior de bancos centrales a nivel mundial se preparaba para aumentar sus inversiones en euros (11, o el 13,9 %) que para reducirlas (8, o el 10,1 %). Los bajos tipos de interés y el bajo rendimiento en comparación con el dólar se revelaron como el principal obstáculo identificado por los bancos centrales para invertir en euros (49, o el 73,1 %). Aproximadamente la mitad de los encuestados en esta parte de la pregunta citaron las débiles perspectivas de crecimiento.
• A pesar de los precios récord del oro, veintisiete de los 72 bancos centrales que respondieron a esta pregunta (37,5 %) afirmaron que esperaban aumentar su asignación al oro durante el próximo año. Entre los 27 bancos centrales que planeaban aumentar sus asignaciones al oro, la mayoría lo consideraba una forma de diversificar su cartera. Muchos también lo veían como una reserva de valor a largo plazo, un buen rendimiento en tiempos de crisis y una forma de diversificar geopolíticamente.
• Diez bancos centrales (11,4 %) afirmaron que estaban utilizando activamente la inteligencia artificial o la maquinaria para optimizar sus operaciones de gestión de reservas.
• Los bancos centrales han tomado medidas para dar prioridad a la inversión socialmente responsable. Dieciséis (18,0 %) afirmaron que su prioridad por la ISR había aumentado en los últimos 12 meses. Catorce bancos centrales (35,9 %) incluyeron la sostenibilidad como cuarto objetivo de gestión de reservas, aunque la asignación en reservas siguió siendo muy baja.

Perfil de los encuestados

El cuestionario de la encuesta se envió a 152 bancos centrales en enero de 2025. En marzo, 91 bancos centrales habían enviado sus respuestas. Estas instituciones gestionan conjuntamente más de 7,1 billones de dólares, lo que representa el 62 % del total de las reservas mundiales asignadas en el cuarto trimestre de 2024, según la encuesta sobre la composición monetaria de las reservas oficiales de divisas (Cofer) del Fondo Monetario Internacional. La reserva media era de 78 200 millones de dólares. En las tablas siguientes se puede encontrar un desglose de los encuestados por zona geográfica, desarrollo económico y reservas. El término «zona del euro» se refiere al grupo de 20 bancos centrales cuya moneda nacional es el euro, así como al Banco Central Europeo (BCE). El término «Europa» se refiere a todos los demás bancos centrales de la región.¹

¿Cuáles son, en su opinión, los riesgos más importantes a los que se enfrentarán los gestores de reservas en 2025? (Clasifique los siguientes de 1 a 6, siendo 1 el más importante).

Las políticas proteccionistas de EE. UU. fueron el riesgo más importante al que, según los gestores de reservas, se enfrentarían en 2025. De los 88 encuestados que respondieron a esta pregunta, 39 (44,3 %) lo votaron como su preocupación más acuciante. Incluso antes de los anuncios sobre los aranceles del 2 de abril, los gestores de reservas afirmaron que la reelección del presidente Donald Trump y su compromiso con las políticas de «América primero», como los aranceles comerciales, los controles a la exportación y las restricciones a las inversiones extranjeras, estaban creando una mayor volatilidad en los mercados financieros, y esperaban que tuviera ramificaciones globales en la geopolítica y el comercio.

«Las políticas proteccionistas de Estados Unidos y la volatilidad de la inflación plantean riesgos importantes al afectar a los flujos comerciales y a la rentabilidad de los activos de reserva, mientras que las tensiones geopolíticas añaden incertidumbre a la seguridad de los activos y a la gestión de la liquidez», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América.

Una guerra comercial, además de afectar a las carteras de reservas, podría desencadenar la inflación y empujar a las economías a la recesión. Esto supone un cambio con respecto al año pasado, cuando la escalada geopolítica era el riesgo más importante para los gestores de reservas. Entonces, 31 de 87 situaron la escalada geopolítica en primer lugar (35,6 %). Este año, solo 17 de 89 (19,1 %) lo hicieron, aunque fue el segundo riesgo más importante. Un gestor de reservas de un banco central de la región Asia-Pacífico señaló los retos que supone equilibrar las carteras y proteger adecuadamente el valor y la liquidez de las reservas, frente a «la realidad de un panorama mundial cada vez más incierto».

Muchos bancos centrales han terminado ya su ciclo de subidas, pero los aranceles de Trump amenazan con el resurgimiento de la inflación tanto en Estados Unidos como en el extranjero. La volatilidad de la inflación (17,0 %) y la divergencia de las políticas monetarias y los tipos de interés a nivel mundial (15,7 %) siguieron de cerca a la escalada geopolítica como las siguientes preocupaciones más importantes de los gestores de reservas.

«El aumento de la divergencia de los tipos de interés, especialmente entre la zona euro, que sigue recortando los tipos sucesivamente, y Estados Unidos, que ahora está indicando algunas restricciones en su plan de recorte de tipos, puede ser motivo de preocupación para la eficacia de las respuestas coordinadas de política monetaria y la estabilidad financiera mundial», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. Esto «puede aumentar la volatilidad del mercado, especialmente en el ámbito de las divisas».

Los déficits fiscales insostenibles y el crecimiento mundial deprimido ocuparon los últimos puestos en cuanto a riesgos a nivel mundial, aunque los déficits fiscales insostenibles planteaban retos acuciantes para algunas jurisdicciones y bancos centrales. «Unas tasas más altas durante más tiempo agravarían el ya elevado déficit fiscal de Estados Unidos al aumentar los costes del servicio de la deuda», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. Esto es «especialmente preocupante, dado que, en 2025, alrededor del 25 % de la deuda total vencerá», añadió.

¿Cuáles cree que serán los factores más importantes que afectarán a la gestión de sus reservas en los próximos cinco años? (Clasifique del 1 al 5, siendo 1 el más importante).

La inflación y los tipos de interés son, con diferencia, los factores más importantes que, según los responsables de los bancos centrales, afectarán a la gestión de sus reservas en los próximos cinco años. De los 89 encuestados que respondieron a esta pregunta, 68 (76,4 %) los clasificaron en primer lugar. Los tipos más altos hacen que los puntos de entrada en los activos de renta fija sean más atractivos, pero plantean retos para la gestión de las carteras existentes debido al impacto de los precios en los activos de duración. «La mayor parte de nuestras carteras están compuestas por deuda pública con vencimientos a corto y medio plazo. Desde el punto de vista de la rentabilidad, el riesgo se centra en los riesgos de duración derivados de la volatilidad de los tipos», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región Asia-Pacífico.

La geopolítica y el tipo de cambio del dólar estadounidense ocuparon el segundo (41, o el 46,1 %) y el tercer lugar (33, o el 37,1 %). Este orden se mantiene cuando se suman las clasificaciones de las posiciones. «La geopolítica es actualmente el factor más decisivo para la gestión de las reservas. La guerra comercial, las sanciones y los aranceles son armas geopolíticas», afirmó un gestor de reservas de un banco central de África.

El tipo de cambio del dólar estadounidense fue especialmente significativo para las carteras con un numerario en dólares. «El dólar estadounidense será el factor más importante que afectará a nuestra gestión de reservas durante los próximos cinco años, dada su posición dominante en el comercio y las finanzas mundiales, junto con su estabilidad y rendimiento», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región Asia-Pacífico.

«La fragmentación financiera puede hacer que las economías de los mercados emergentes sean más vulnerables a las crisis, lo que limitará las oportunidades de diversificación de las carteras de reservas en estas economías», coincidió un gestor de reservas de otro banco central africano. «Las tensiones geopolíticas a largo plazo pueden afectar al apetito por los activos de riesgo y exacerbar la demanda de activos refugio (UST), lo que los encarecerá».

Por modo, los gestores de reservas consideraron que la sostenibilidad era más importante que la inteligencia artificial a medio plazo, aunque este orden se invierte cuando se añaden las clasificaciones anteriores. «La inteligencia artificial y la tecnología se están convirtiendo en elementos fundamentales para optimizar la gestión de las reservas, mientras que la inflación, los tipos de interés y los movimientos del dólar estadounidense seguirán determinando las estrategias de asignación de activos y gestión de riesgos», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América.

¿Dónde cree que estarán los tipos de interés oficiales en Estados Unidos y la zona euro a finales de 2025?

En términos de divergencia de la política monetaria, a nivel mundial, las expectativas mínimas de los gestores de reservas sobre los tipos de la Reserva Federal de EE. UU. a finales de 2025 se situaban en el límite superior de los de la zona euro. Ochenta y dos gestores de reservas proyectaban que los tipos de interés de la Fed se situarían entre el 3,0 % y el 4,5 % a finales de año. Por el contrario, 79 gestores de reservas esperaban que el BCE fijara los tipos de interés entre el 1,5 % y el 3,25 %. En promedio, los gestores de reservas esperaban que la divergencia de los tipos de interés entre EE. UU. y la zona euro superara ligeramente los 175 puntos básicos, aunque esta cifra se amplía a 300 puntos básicos si se tienen en cuenta únicamente las previsiones mínimas y máximas.

Por zonas geográficas, solo los bancos centrales de la zona del euro esperaban que la divergencia entre Estados Unidos y la zona del euro superara los 200 pb. En promedio, los gestores de reservas de los bancos centrales de la zona del euro esperaban que el tipo de interés de la Fed fuera más alto y el del BCE más bajo que los gestores de reservas de otras regiones. Por su parte, los vecinos más cercanos de Europa esperaban la divergencia más estrecha entre los tipos de interés de EE. UU. y la zona euro, de poco más de 150 pb. El término «Europa» se refiere a los bancos centrales del continente fuera de la zona euro.

¿Cómo afectará esto a sus decisiones de gestión de reservas?

En una pregunta basada en comentarios, los gestores de reservas describieron un sesgo hacia los activos denominados en dólares estadounidenses debido al entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo en Estados Unidos. «En términos de diversificación monetaria, la divergencia en los tipos de interés oficiales entre Estados Unidos y la Unión Europea es uno de los principales factores que impulsan la posición infraponderada en euros», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano.

Haciéndose eco de una opinión similar, «nuestra estrategia de gestión de reservas considerará aumentar la exposición a activos denominados en dólares estadounidenses para aprovechar los rendimientos más altos», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Este banco central consideraría ampliar «moderadamente» la duración de su cartera de renta fija para asegurar tipos más altos, «mientras mantiene una exposición diversificada a las divisas para gestionar eficazmente los riesgos cambiarios».

Aunque los gestores de reservas esperaban que la curva de rendimiento se normalizara, prevalecía la incertidumbre. «A medio plazo, el plan es añadir duración a la cartera para asegurar rendimientos atractivos y luego beneficiarse de la normalización de la curva de rendimiento», añadió el gestor de reservas del banco central europeo. Otros también señalaron los activos de corta duración sujetos al riesgo de reinversión. En este sentido, un gestor de reservas de un banco central africano propuso que las estrategias de diferencial podrían ser «atractivas». La opinión de un banco central de América era que «si la curva de tipos de interés cambia, sería favorable ampliar las inversiones; de lo contrario, mantener los plazos cortos». Ofreciendo una opinión alternativa, un gestor de reservas de un banco central de América afirmó que «se tratará de minimizar la volatilidad de la cartera manteniendo la exposición en el extremo más corto de la curva, donde los rendimientos siguen siendo atractivos, al tiempo que se reduce el riesgo de duración en un entorno de tipos potencialmente cambiante».

¿Cuál de los mercados de bonos de los siguientes países cree que obtendrá un rendimiento relativo superior o inferior? (Clasifique del 1 al 8 los mercados que, en su opinión, obtendrán un rendimiento superior, siendo 1 el que mejor rendimiento obtendrá).

La confianza de los inversores en el Reino Unido y Alemania parece haberse recuperado en los últimos 12 meses. El año pasado, los gestores de reservas consideraban al Reino Unido como el segundo destino de inversión más atractivo, pero también como el segundo menos atractivo, por delante de Japón. Este año, si se suman la primera y la segunda clasificación, el Reino Unido ocupa el segundo lugar y Alemania el tercero, lo que eleva el rendimiento superior esperado de Alemania desde el quinto lugar que ocupaba el año pasado.

Al igual que el año pasado, los gestores de reservas dejaron claro que pensaban que los mercados de bonos estadounidenses obtendrían mejores resultados que los de otros países del Grupo de los Siete en 2025-2026. La mayoría situó a Estados Unidos en primer lugar (44, o el 54,3 %). Los gestores de reservas fueron igualmente claros sobre el rendimiento relativamente inferior de Japón: 36 (45,0 %) lo situaron en último lugar.

Sumando los votos de las clasificaciones anteriores, Australia quedó en cuarto lugar, Canadá en quinto y Francia en sexto. Este año, también se preguntó a los gestores de reservas sobre sus expectativas en torno al rendimiento de China. China quedó por debajo de Francia, pero por encima de Japón, en séptimo lugar.

Sin embargo, los gestores de reservas expresaron opiniones diversas, en función de las expectativas sobre el rendimiento económico, los tipos de interés y el mercado de divisas.

En términos de política monetaria, se esperaba que bancos centrales como el BCE, el Banco de Canadá (BoC), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco de Inglaterra (BoE) «relajaran su política a un ritmo más rápido que la Fed y, por lo tanto, los precios de sus bonos deberían apreciarse», afirmó un gestor de reservas de un banco central de Oriente Medio. Sin embargo, «los riesgos para la apreciación del precio de los bonos en Francia, Alemania y Canadá serán políticos, mientras que los riesgos para el Reino Unido se basarán en el déficit fiscal», añadieron.

Un gestor de reservas de un banco central de la zona euro coincidió en que una política monetaria acomodaticia provocaría un aumento del precio de los bonos. Esperaban que «las economías de China y Europa tuvieran un rendimiento inferior al esperado, lo que provocaría una bajada de los tipos y, por lo tanto, un rendimiento superior de los bonos». Sin embargo, aunque un gestor de reservas de un banco central de África también señaló que el mercado de bonos de China estaba «en gran medida protegido de las presiones fiscales debido al elevado ahorro interno y al limitado endeudamiento externo», y que «la postura moderada del Banco Popular de China (PBoC) significa que los rendimientos de los bonos chinos tienen margen para seguir bajando, lo que favorece la apreciación de los precios», la opinión predominante entre los gestores de reservas era que los mercados de bonos de China se enfrentaban a dificultades debido a la incertidumbre política y a la ralentización del crecimiento.

Un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico también replicó: «Los países europeos pueden tener un rendimiento inferior al esperado debido a la persistente incertidumbre económica, los riesgos de inflación relativamente elevados y la posible volatilidad derivada de los retos geopolíticos».

Ofreciendo una opinión alternativa a la de Japón como el mercado con peor rendimiento —al ser la única economía importante en la que se esperaba un aumento de los tipos de interés—, un gestor de reservas de un banco central de América afirmó que «se espera que el mercado de bonos de Japón tenga un buen rendimiento debido al control de la curva de rendimiento y a la estabilidad de la demanda». En su opinión, Australia y Alemania también «siguen siendo atractivas por su relativa resistencia económica».

Teniendo en cuenta el mercado de divisas, suponiendo un numerario en USD, un gestor de reservas de un banco central africano afirmó que «se espera que el excepcionalismo estadounidense siga siendo indiscutible bajo el mandato de Trump 2.0». Además, «la política arancelaria suele impulsar un USD más fuerte», y se esperaba que la relocalización se financiara con la desinversión en los mercados emergentes.

¿Se incorporan los riesgos geopolíticos en su toma de decisiones sobre gestión de riesgos y asignación de activos?

Otro cambio con respecto al año pasado son los datos que sugieren un aumento del número de gestores de reservas que incorporan los riesgos geopolíticos en su gestión de reservas. De los 87 encuestados, 66 bancos centrales (75,9 %) afirmaron que incorporaban el riesgo geopolítico en su gestión de riesgos y en la toma de decisiones sobre asignación de activos, frente a los 59 (67,0 %) de 2024.

Por zonas geográficas, un mayor porcentaje de bancos centrales de África, la región de Asia-Pacífico, Europa y la zona del euro afirmaron que incorporan los riesgos geopolíticos en su gestión de reservas y en la toma de decisiones sobre la asignación de activos. En comparación con la encuesta del año pasado, en África la proporción aumentó del 66,7 % al 100 %, en Asia-Pacífico del 77,8 % al 86,7 %, en Europa del 73,3 % al 80,0 % y en la zona euro del 47,1 % al 66,7 % en 2025.

Los gestores de reservas están evaluando los riesgos derivados de la fragmentación geoeconómica en términos de desacoplamiento entre Estados Unidos y China, sanciones y efectos del «friendshoring» sobre el comercio y las preferencias en materia de monedas de reserva. La desglobalización, las guerras comerciales y la reestructuración de las cadenas de suministro han cambiado las preferencias en materia de divisas y la diversificación de las reservas. En cuanto a los conflictos geopolíticos y las guerras, las tensiones en Oriente Medio y el mar de China Meridional, así como los riesgos para la seguridad energética, pueden afectar a la valoración de los activos.

«Los gestores de reservas deben evaluar la estabilidad política de los países emisores, junto con las calificaciones crediticias tradicionales», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. Era «fundamental» incorporar modelos de pruebas de resistencia que tuvieran en cuenta las crisis geopolíticas, como un cambio repentino de régimen o sanciones internacionales.

En caso afirmativo, ¿qué cambios han realizado en los últimos 12 meses?

Un resultado sorprendente fue que más de dos tercios de los bancos centrales que incorporaron los riesgos geopolíticos en la gestión de sus reservas realizaron cambios en los últimos 12 meses: 45 de 62 (72,6 %), frente a 30 de 56 (53,6 %) el año pasado. Más de la mitad (35, o el 56,5 %) consideraron la posibilidad de realizar cambios este año.

A nivel mundial, el cambio más común fue el de los emisores (25, o el 45,5 %), seguido de las contrapartes (21, o el 38,9 %) y las divisas en las que se invierte (17, o el 30,9 %). Varios bancos centrales realizaron cambios en su asignación de oro (15, o el 26,8 %) y en las clases de activos en los que invierten (12, o el 22,6 %). Algunos cambiaron de custodios (5, o el 9,6 %).

Otros 16 bancos centrales consideraron la posibilidad de realizar cambios en su asignación de oro (28,6 %), 15 en las clases de activos (28,3 %), 13 en los emisores y las divisas (23,6 %), nueve en las contrapartes (16,7 %) y seis en los custodios (11,5 %).

El año pasado, muchos bancos centrales de la región de Asia-Pacífico fueron los primeros en actuar ante los riesgos geopolíticos. Este año, los bancos centrales de África fueron los más propensos a realizar cambios en las contrapartes, los emisores, las clases de activos y las divisas. Esto refleja los resultados de 2024, que mostraron que más gestores de reservas en África estaban considerando realizar cambios en 2024, en comparación con otras regiones.

Los bancos centrales de Europa fueron los más propensos a realizar cambios en su asignación de oro como consecuencia de los riesgos geopolíticos de los últimos 12 meses. El año que viene podrían producirse cambios en la asignación de oro entre el número relativamente elevado de bancos centrales de África que han estado considerando cambios, a medida que los gestores de reservas debaten los planes de compra nacionales.

¿Tiene la «militarización» de las reservas, en particular la incautación de los activos de Rusia, consecuencias para el futuro de la gestión de las reservas?

«Esto sienta un precedente muy problemático y suscita preocupación sobre la seguridad y la neutralidad de los activos de reserva», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América.

Más de cuatro de cada cinco gestores de reservas coincidieron en que la instrumentalización de las reservas era trascendental para la gestión de las reservas. Tres de cada cinco la consideraron «algo trascendental» y uno de cada cinco afirmó que era «muy trascendental».

«Sin duda tiene consecuencias», subrayó un gestor de reservas de un banco central africano: «Elimina la noción de soberanía de las operaciones de gestión de reservas, y el análisis geopolítico ha cobrado cada vez más importancia».

Los bancos centrales de África consideraron que la instrumentalización de las reservas era más significativa que sus homólogos a nivel mundial. «La preocupación es que los activos de los bancos centrales puedan ser sancionados, confiscados o explotados si se intensifican los conflictos geopolíticos o si su país tiene algún tipo de conflicto con las superpotencias», afirmó un gestor de reservas de la región. «Esto socava la condición de las reservas de divisas como la reserva de riqueza más líquida y segura de un país».

«Los gestores de reservas deben revisar el riesgo de sanciones a la hora de tomar decisiones de inversión», añadió otro gestor de reservas de un banco central africano. «Los países emergentes ahora se lo pensarán dos veces antes de asignar sus reservas a nivel regional, en términos de moneda y tipo de activos», afirmó un tercero.

Sin embargo, en la actualidad, el dólar está «muy arraigado», lo que hace que sea «costoso» para cualquiera operar sin él, afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. Otro gestor de reservas de un banco central de la región reconoció «que acontecimientos como la incautación de los activos de Rusia motivarán en cierta medida a algunos bancos centrales a buscar o desarrollar monedas alternativas para la gestión de reservas». Sin embargo, «la seguridad, la transparencia y la liquidez de los mercados de deuda en dólares estadounidenses suponen una limitación práctica para la adopción de alternativas a gran escala».

No obstante, la instrumentalización de las reservas «refuerza la lenta tendencia existente hacia la desdolarización», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la zona del euro. «En un mundo más fragmentado, es probable que las inversiones se inclinen más hacia aquellas que estén más alineadas geopolíticamente», añadió otro gestor de reservas de un banco central de la zona del euro.

¿Ha afectado esto a su propia gestión de reservas?

Como resultado de la instrumentalización de las reservas, algunos bancos centrales consideraron la posibilidad de introducir cambios (3, o el 3,5 %) y un número ligeramente superior introdujo cambios (5, el 5,9 %). De los 85 encuestados que respondieron a esta pregunta, alrededor de la mitad afirmaron que no habían introducido cambios, pero que estaban «siguiendo de cerca» la evolución de la situación.

De los bancos centrales que habían realizado cambios, uno se encontraba en África, dos en la región de Asia-Pacífico, uno en Europa y otro en la zona euro. Un banco central de Oriente Medio y dos de África estaban considerando la posibilidad de realizar cambios.

¿Creen que sus reservas de divisas y oro aumentarán en 2025?

Algo más de la mitad de los bancos centrales afirmaron que prevén un aumento de sus reservas de divisas y oro en 2025. De los 86 encuestados que respondieron a esta pregunta, 46 (53,5 %) afirmaron que su objetivo para este año era aumentar sus reservas.

En caso afirmativo, ¿cuáles serían las razones? (Marque todas las que correspondan).

Las reservas internacionales pueden ser esenciales para una política monetaria eficaz y la estabilidad financiera.

Mantener la confianza de los inversores en el país (28, o el 60,9 %) y que las reservas sirvan de amortiguador para una posible intervención cambiaria (27, o el 58,7 %) fueron las razones más comunes por las que los bancos centrales pretendían aumentar sus reservas en 2025. Ante el estancamiento del crecimiento mundial, alrededor de la mitad de los 46 gestores de reservas que respondieron a esta parte de la pregunta afirmaron que tenían previsto aumentar sus reservas de oro y divisas debido a los requisitos de cobertura de las importaciones, y alrededor del 40 % mencionó el servicio de la deuda externa y las mayores necesidades de liquidez en mercados inciertos.

Los gestores de reservas destacaron cómo los factores de seguridad nacional pueden plantear retos acuciantes para los gestores de reservas. «Nuestras reservas de divisas llevan algún tiempo en tendencia descendente, ya que los ingresos del sector energético han disminuido sustancialmente mientras seguimos manteniendo las intervenciones en el mercado de divisas», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. «Dada la creciente demanda interna de productos importados, no prevemos un crecimiento significativo de nuestras reservas a corto plazo».

Otro gestor de reservas de la región afirmó: «La falta de actividad económica debido a la situación de seguridad en [la jurisdicción] ha limitado las importaciones y, a su vez, ha reducido la presión inmediata sobre la demanda de dólares estadounidenses. Sin embargo, cuando las condiciones mejoren y la actividad se recupere, prevemos una renovada presión sobre el tipo de cambio».

Por el contrario, un gestor de reservas de un banco central de África destacó cómo la mejora de la política fiscal ha elevado los niveles de reservas previstos, «principalmente como resultado de la mejora de los ingresos públicos y la reducción del gasto».

En la zona del euro, un gestor de reservas afirmó que el banco central tenía previsto aumentar aún más el nivel de sus reservas para mejorar la relación rendimiento/riesgo: «El rendimiento previsto de nuestras reservas es superior a nuestro coste de financiación».

En caso afirmativo, ¿cómo piensa aumentar las reservas? (Marque todas las opciones que correspondan).

Los bancos centrales afirmaron que tenían previsto aumentar sus reservas de divisas mediante entradas de capital (28, es decir, el 60,9 %) y compras con moneda local (20, es decir, el 43,5 %). Alrededor de una cuarta parte afirmó que tenía la intención de aumentar sus reservas de divisas y oro mediante una inyección de fondos públicos, y alrededor del 20 % mediante la compra de oro extraído localmente o acuerdos de swap. Cuatro (8,7 %) afirmaron que tenían la intención de financiar sus reservas mediante emisiones.

¿Han intervenido en los mercados de divisas en los últimos 12 meses?

Otro resultado llamativo fue que la mitad de los 84 bancos centrales afirmaron haber intervenido en los mercados de divisas en los últimos 12 meses. Los bancos centrales no suelen anunciar públicamente sus intervenciones en los mercados de divisas, lo que las convierte en una herramienta muy importante y, al mismo tiempo, poco conocida.

Si se excluyen de la análisis los bancos centrales de la zona del euro, la proporción de bancos centrales que intervinieron en los mercados de divisas en los últimos 12 meses asciende a 42 de 69 bancos centrales (60,9 %). Este resultado respalda la conclusión anterior de que muchos bancos centrales tenían la intención de aumentar sus reservas de divisas para posibles intervenciones en los mercados de divisas en 2025.

Por regiones, los bancos centrales de África fueron los que más probablemente intervinieron en los mercados de divisas en los últimos 12 meses (13, o el 86,7 %), seguidos de los bancos centrales de la región de Asia-Pacífico (10, o el 76,9 %). No obstante, entre el 40 % y el 50 % de los bancos centrales de Oriente Medio, Europa y América también informaron de que habían realizado intervenciones en el mercado de divisas.

Los bancos centrales con reservas de entre 11 000 y 25 000 millones de dólares fueron los que más probablemente intervinieron en los últimos 12 meses (5, o el 83,3 %), seguidos de los bancos centrales más pequeños con menos de 1000 millones de dólares (3, o el 75,0 %). No obstante, incluso entre los bancos centrales con algunas de las mayores reservas del mundo, el 50 % (6) de los encuestados con más de 100 000 millones de dólares en reservas intervinieron.

«Las intervenciones se realizaron principalmente en los dos últimos meses de 2024», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. «La volatilidad interna del mercado de divisas y la depreciación de la moneda local fueron algunos de los factores relacionados con las intervenciones». Esto coincide con la elección de Trump en noviembre y la inversión de la curva de rendimiento que finalizó en diciembre de 2024.

«El [banco central] participa en el mercado al contado para limitar la volatilidad excesiva [de la moneda], ya sea al alza o a la baja», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico. Al describir un equilibrio difícil, «el objetivo principal de la intervención cambiaria era implementar uno de los objetivos del banco central, que es la estabilidad del tipo de cambio», explicó un gestor de reservas de un banco central de Europa, «pero sin violar el régimen de tipo de cambio flotante».

En caso afirmativo, ¿ha vendido o comprado moneda local?

La mayoría de los 41 bancos centrales que intervinieron en los mercados de divisas en los últimos 12 meses y respondieron a esta parte de la pregunta compraron y vendieron moneda local (25, o el 61,0 %).

En cuanto a la diversificación, ¿prevé que durante el próximo año los gestores de reservas acelerarán, ralentizarán o mantendrán el ritmo de diversificación?

«Creo que [la crisis financiera mundial], los tipos de interés cero, la COVID y [el] fuerte aumento [de] la inflación ya han acelerado la diversificación», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Como resultado, de aquí a finales de año, «solo esperarían medidas de implementación». No obstante, ante el repunte de la inflación y la abundancia de riesgos geoeconómicos, la mitad de los gestores de reservas afirmaron que esperaban que el ritmo de diversificación se acelerara en los próximos 12 meses (44, o el 50,6 %).

La diversificación estaría «impulsada por las políticas de desdolarización de los BRICS», según un gestor de reservas de un banco central de América. «También se está produciendo un auge de las monedas digitales, lo que puede llevar a los gestores de reservas a explorar los activos digitales para diversificar sus carteras de inversión», añadió un gestor de reservas de un banco central de la región Asia-Pacífico.

En consonancia con ello, en un entorno geopolítico y económico «cada vez más volátil», los gestores de reservas estaban replanteándose las estrategias «tradicionales» de asignación de activos, según afirmó un gestor de reservas de un banco central de África: «Los gestores de reservas están explorando formas de integrar los activos digitales en sus carteras». Las monedas digitales de los bancos centrales «pueden pasar a ser más integrales en el proceso de diversificación, especialmente en regiones como Asia, donde el yuan digital de China está ganando terreno», añadieron.

Por el contrario, «los riesgos geopolíticos que rodean la política exterior de Estados Unidos, las sanciones y la guerra en Ucrania modificarán el comportamiento de los inversores, que se volverán más cautelosos y se inclinarán por un uso más extenso de los activos refugio», afirmó un gestor de reservas de un banco central de Europa.

Un gestor de reservas de un banco central africano afirmó: «Estados Unidos, Japón, Alemania y Canadá son activos refugio, y su rendimiento se verá impulsado por la incertidumbre derivada del cambio en las políticas comerciales y exteriores de Estados Unidos». Añadieron que los indicadores económicos de Australia parecían situarla «a la vanguardia, con una inflación que se estabiliza cerca del objetivo», un mercado laboral relativamente fuerte y su «impulso a la producción energética».

En los últimos 12 meses, ¿cómo posicionó su cartera de reservas?

Durante los últimos 12 meses, a medida que se materializaba la postura de la Fed de mantener los tipos altos durante más tiempo, casi la mitad de los gestores de reservas afirmaron que aumentaron su duración (41, o el 48,2 %) y su liquidez (39, o el 45,9 %). Sin embargo, hubo algunos matices importantes en torno a las estrategias de inversión con respecto al comportamiento de la curva de rendimiento.

«A principios de año, redujimos tácticamente la duración de nuestras carteras, aprovechando la curva de rendimiento invertida», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. «Sin embargo, unos meses más tarde, aumentamos tácticamente la duración de nuestras carteras, aprovechando el repunte de los bonos antes del primer recorte de los tipos de interés de los fondos federales».

Un gestor de reservas en Europa afirmó que, en el entorno de subida de los rendimientos, a lo largo del último año, el banco central había mantenido una alta liquidez manteniendo un perfil de menor duración. Más recientemente, dada la normalización de la política monetaria, el banco central había trasladado la liquidez a inversiones en bonos.

Un gestor de reservas de otro banco central europeo afirmó que la diversificación hacia activos no tradicionales se había vuelto demasiado costosa: «Hemos aumentado nuestra exposición a acciones que actúan como diversificadores de reservas y mejoran la rentabilidad a largo plazo. Al mismo tiempo, decidimos liquidar pequeñas posiciones en divisas no tradicionales, ya que sus beneficios generales de diversificación eran limitados y no justificaban los costes operativos incurridos».

En los próximos 12 meses, ¿cómo prevé posicionar su cartera de reservas?

Este año, la encuesta también preguntó a los gestores de reservas qué esperaban hacer en los próximos 12 meses. Cuarenta y tres bancos centrales afirmaron que tenían intención de aumentar la diversificación de sus clases de activos (51,2 %), y alrededor de un tercio afirmó que preveía aumentar la liquidez (29, 34,9 %) y la duración (29, 34,1 %). Los porcentajes difieren porque no todos los gestores de reservas respondieron a todas las partes de la pregunta.

«En caso de que el dólar estadounidense se deprecie significativamente, diversificaríamos una parte determinada de las reservas de divisas en dólares», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Además, si se produjera una disminución de los rendimientos, el banco central «también reduciría la duración de las carteras».

Un gestor de reservas de un banco central africano afirmó que tenían la intención de «aumentar la duración de la cartera, aunque con mucha cautela, ya que Estados Unidos podría enfrentarse a presiones reflacionistas en medio de una guerra comercial mundial y de interrupciones en la cadena de suministro». En lo que respecta al crédito, «el diferencial se ha reducido significativamente en los últimos diez años», especialmente tras el ciclo de subida de tipos de la Reserva Federal, «que impulsó la demanda de crédito de alta calidad». Por lo tanto, esperaban que los rendimientos excedentes de las inversiones en dólares estadounidenses con calificación de inversión fueran «más débiles cuando los diferenciales se estrechen». En su lugar, el banco central «seguiría diversificando en calidad» a través de organismos supranacionales, soberanos y agencias.

«Es posible que aumentemos nuestra exposición al mercado de bonos cubiertos y corporativos en 2025», añadió un gestor de reservas de un banco central de la zona euro. Otro afirmó que tenían previsto llevar a cabo «desviaciones tácticas temporales» sin cambios significativos en su asignación estratégica de activos (SAA).

En su SAA y su proceso de gestión de riesgos, ¿incorporan el riesgo de correlación?

La mayoría de los bancos centrales afirmaron que incorporaban el riesgo de correlación en su SAA y en su proceso de gestión de riesgos. De los 84 gestores de reservas que respondieron a esta pregunta, 59 (70,2 %) respondieron afirmativamente. No obstante, el 29,8 % afirmó que no incorporaba el riesgo de correlación.

En caso afirmativo, ¿evalúa las divisas, las clases de activos o ambas?

De los bancos centrales que sí incorporan el riesgo de correlación, la mayoría (40, el 69,0 %) afirmaron que analizaban tanto las divisas como las clases de activos. Por lo demás, los bancos centrales tendían a evaluar solo las clases de activos (17, el 29,3 %), en lugar de las divisas (1, el 1,7 %).

Un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico afirmó: «Las correlaciones entre clases de activos y divisas se incluyen en la gestión del riesgo de mercado y en la SAA. Sin embargo, no se lleva a cabo un cambio activo de las correlaciones para observar los posibles efectos y analizar el riesgo de correlación».

«Incorporar el riesgo de correlación en el proceso de SAA permite al banco central crear carteras más resistentes, capaces de soportar mejor la volatilidad del mercado, las crisis económicas y los riesgos geopolíticos», afirmó un gestor de reservas de un banco central de África, y «es fundamental para optimizar el perfil de riesgo-rentabilidad».

Al explicar cómo su departamento de reservas incorporó el riesgo de correlación, el gestor de reservas afirmó que el banco central analizó las correlaciones históricas mediante matrices de correlación, «especialmente durante períodos de mayor riesgo geopolítico o crisis financieras». El banco central también utilizó pruebas de resistencia o análisis de escenarios para simular condiciones de mercado extremas con el fin de evaluar cómo cambiaban las correlaciones entre las clases de activos y las divisas, con el fin de ayudar a ajustar la cartera de forma preventiva. «Reconocer cómo cambian las correlaciones en respuesta a los acontecimientos mundiales y la dinámica del mercado es fundamental para mejorar el rendimiento de la cartera y gestionar el riesgo global en un entorno que cambia rápidamente».

Aunque reconocían que maximizar la rentabilidad ajustada al riesgo era una parte importante del proceso de SAA, otros gestores de reservas destacaron que daban prioridad a la adecuación entre activos y pasivos. En pocas palabras, un gestor de reservas de un banco central de América afirmó: «Nuestra exposición a las divisas viene determinada por la deuda externa».

¿Cuál es la duración de su cartera de renta fija? (Redondee al año más cercano).

La duración de la cartera de renta fija de la mayoría de los bancos centrales oscilaba entre dos y tres años (47, o el 57,3 %). Ochenta y dos gestores de reservas respondieron a esta pregunta. Alrededor de una quinta parte dijo que la duración era de entre seis meses y un año. Menos tenían duraciones de cuatro a cinco años (8, o el 9,8 %) o superiores (7, o el 8,5 %). Una minoría tenía una duración inferior a seis meses (4, o el 4,9 %).

¿Cuál es el horizonte de inversión de su cartera? (Redondee al año más cercano).

El horizonte de inversión de los bancos centrales estaba más disperso que la duración. Aunque una pequeña mayoría tenía un horizonte de inversión de entre uno y dos años (31, 36,9 %), muchos también tenían un horizonte más largo, de entre tres y cuatro años (28,6 %) o de cinco años o más (23,8 %). Algo más del 10 % de los bancos centrales afirmaron tener un horizonte de inversión inferior a un año.

¿Qué opinión describe mejor su actitud hacia las siguientes divisas?

Si invierte en ellas, ¿qué proporción de sus reservas destina a ello?

Más allá de las principales monedas de reserva, como el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen, un grupo de economías occidentales de tamaño medio, o aliadas de Occidente, siguieron recibiendo inversiones de un amplio conjunto de bancos centrales. Esto es especialmente cierto en el caso del dólar australiano y el dólar canadiense. Sin embargo, al añadir una pregunta sobre la proporción de reservas invertidas este año, se observa que la asignación rara vez superó el 3 %.

Este año, menos bancos centrales afirmaron estar invirtiendo en China continental: 36 de 83 bancos centrales (43,4 %), en comparación con 47 de 84 (56,0 %) en 2024. Treinta bancos centrales afirmaron estar realizando inversiones en renminbi offshore (36,1 %), el mismo nivel que el año pasado.

Cabe destacar que las tenencias de renminbi habían crecido de forma constante hasta la invasión de Ucrania por parte de Rusia, pero cayeron del 2,8 % al 2,1 % de las reservas de divisas asignadas a nivel mundial, según datos del FMI correspondientes al segundo trimestre de 2024. Mientras tanto, las tenencias de reservas de divisas mundiales en dólares australianos y canadienses superaron por primera vez al renminbi durante un tiempo el año pasado.

Al mismo tiempo, había indicios de que, aunque los tipos de interés se mantenían elevados, los bancos centrales habían estado trasladando sus inversiones de las monedas de reserva no tradicionales al dólar. Ochenta y tres bancos centrales dieron su opinión sobre el dólar australiano, y solo 38 (45,8 %) dijeron que estaban invirtiendo en él, frente a los 46 (53,5 %) del año pasado. Del mismo modo, 37 bancos centrales de 84 (44,0 %) afirmaron este año que están invirtiendo en el dólar canadiense, frente a 42 de 86 bancos centrales (48,8 %) en 2024.

No obstante, el renminbi chino se perfiló como la moneda en la que más bancos centrales estaban considerando invertir, a través de inversiones en el mercado interno (10, o el 12,0 %), seguido de las inversiones en el mercado externo en renminbi (6, o el 7,2 %) y en dólares canadienses (6, o el 7,1 %).

¿Qué describe mejor su actitud hacia las siguientes clases de activos?

Si invierte en ellas, ¿qué proporción de sus reservas destina a ello?

Las entidades supranacionales (78, o el 92,9 %), los bonos del Estado con una calificación crediticia superior a BBB (76, o el 88,4 %) y las letras del Tesoro con una calificación superior a BBB (72, o el 85,7 %) fueron las clases de activos en las que más invirtieron los bancos centrales. Muchos bancos centrales también siguieron invirtiendo en depósitos en bancos centrales y en el sector oficial (72, o el 84,7 %), depósitos en bancos comerciales (63, o el 74,1 %) y oro (59, o el 69,4 %). Sin embargo, pareció haber un cambio en cuanto a los bonos de agencias estadounidenses. Cuarenta y ocho bancos centrales (58,5 %) afirmaron que estaban invirtiendo en esta clase de activos este año, en comparación con 59 (70,2 %) el año pasado.

En cuanto a las monedas estables y las criptomonedas, ningún banco central informó de haber realizado inversiones.

Mientras tanto, crecía el interés por los bonos verdes y los bonos sociales y de sostenibilidad. Este año, menos bancos centrales, 10 de 87 (11,5 %), afirmaron no tener interés en invertir en bonos verdes, y la mayoría de los gestores de reservas ya invertían en ellos (54, o el 62,1 %) o estaban considerando asignar reservas a esta clase de activos (13, o el 14,9 %). Menos encuestados que el año pasado —13 de 84 bancos centrales (15,5 %)— afirmaron no tener interés en invertir en bonos sociales y de sostenibilidad. No obstante, la proporción de reservas invertidas en bonos verdes y bonos sociales y de sostenibilidad tendía a ser extremadamente baja: inferior al 1 %.

El interés por los bonos indexados a la inflación se mantuvo relativamente estable con respecto al año anterior. En la encuesta del año pasado, 39 (44,8 %) afirmaron que tenían inversiones en bonos indexados a la inflación, y 10 (11,5 %) bancos centrales afirmaron que estaban considerando realizar una inversión. Este año, 41 (49,4 %) bancos centrales afirmaron que estaban invirtiendo en bonos indexados a la inflación, y 11 (13,3 %) afirmaron que estaban considerando realizar una inversión de forma inminente.

¿Están ganando credibilidad las criptomonedas como clase de activos?

Aunque ningún gestor de reservas afirmó estar invirtiendo en criptomonedas, 10 (11,6 %) afirmaron que creían que las criptomonedas estaban ganando credibilidad como clase de activos. Se trataba de «activos relacionados con actividades ilegales», afirmó sin más un gestor de reservas de un banco central de América.

¿Creen ustedes que el bitcoin debería considerarse una clase de activos adecuada para los gestores de reservas?

Ningún banco central consideraba que el bitcoin debiera considerarse una clase de activos adecuada para las reservas. Pero, quizás de forma sorprendente, 20 (23,0 %) gestores de reservas afirmaron no estar seguros.

Muchos gestores de reservas señalaron la volatilidad del bitcoin y, en general, de las criptomonedas, lo que las hace inadecuadas como clase de activos. «Son incompatibles con los objetivos tradicionales de seguridad, liquidez y rentabilidad», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. «Su valor puede ser muy volátil y aún se enfrentan a un entorno regulatorio incierto», lo que es incompatible con el perfil de baja tolerancia al riesgo de los bancos centrales. Aunque los criptoactivos podrían utilizarse para generar rentabilidad, «los riesgos de fraude y otras vulnerabilidades siguen siendo elevados, lo que exige una mayor regulación». Los criptoactivos tampoco se han convertido aún en medios de intercambio y depósitos de valor ampliamente aceptados. Los gestores de reservas expresaron que, antes de poder invertir, sería necesario mejorar la liquidez y la profundidad de los mercados de criptoactivos y reducir el coste de su negociación. También sería necesario desarrollar soluciones «sólidas» de custodia y conservación.

Un gestor de reservas de un banco central europeo afirmó que, aunque el bitcoin tenía un mercado y un precio, entre sus propiedades se incluían «razones desconocidas para los cambios de precio» y una forma específica de riesgo crediticio derivado de posibles piraterías informáticas y monopolización.

«Dicho esto», añadió un gestor de reservas de un banco central de África, «el bitcoin podría servir como herramienta de diversificación» para los grandes gestores de reservas con rendimientos excesivos. «En determinadas condiciones de mercado, puede actuar como cobertura contra la inflación o la devaluación de la moneda».

En contraposición a esta opinión, «los bancos centrales están más centrados en las monedas digitales de los bancos centrales», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región Asia-Pacífico.

¿Cómo ven ustedes las propuestas de fondos de reserva estratégicos en bitcoins?

Del mismo modo, aunque la mayoría de los bancos centrales se mostraron en contra de un fondo de reserva estratégico de bitcoines (50, o el 59,5 %), un número significativo (33, o el 39,3 %) no estaba seguro.

¿Cree que está aumentando la desdolarización de las reservas de divisas mundiales?

La mayoría de los gestores de reservas pensaban que la desdolarización estaba aumentando, pero de forma gradual (67, o el 77,0 %), lo que supone un ligero aumento con respecto a los 64 (75,3 %) del año pasado. Un número ligeramente superior al del año pasado de gestores de reservas pensaba que la desdolarización se aceleraría (4, o el 4,6 %) y un número inferior al del año pasado pensaba que la desdolarización de las reservas de divisas mundiales no estaba aumentando (15, o el 17,2 %).

El panorama económico mundial se ha vuelto más multipolar con el auge de las economías emergentes. La India y Rusia han acordado comerciar en rupias y rublos, mientras que China y Brasil también han firmado acuerdos para utilizar el yuan y el real en sus intercambios comerciales.

«Estos países buscan reducir su dependencia del dólar estadounidense para afirmar una mayor independencia económica y reducir su vulnerabilidad ante las políticas o sanciones de Estados Unidos», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. El comercio de «devaluación» «ha llegado para quedarse», añadieron, lo que puede referirse a estrategias derivadas del debilitamiento de las monedas, en un contexto de inflación y mayor incertidumbre geopolítica desde 2022. Aparte de los países BRICS, también se produjo una mayor regionalización y un fortalecimiento de los lazos dentro de los bloques comerciales, «incluida la continua alineación de los países CRINK», añadieron. Sin embargo, el papel del dólar estadounidense se vio respaldado por una economía fuerte, un sistema de pagos desarrollado, mercados financieros maduros y un sistema financiero estable: «sería muy difícil que otros mercados financieros alcanzaran ese nivel de desarrollo en los próximos años», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo.

Otros gestores de reservas reiteraron que, aunque creían que la diversificación alejándose del dólar era una tendencia creciente a medio y largo plazo, a corto plazo, el excepcionalismo estadounidense en la actividad económica y la divergencia en los tipos de interés favorecerían al dólar estadounidense. Haciéndose eco de este sentimiento, «los buenos rendimientos en USD [han] ralentizado el proceso, pero sigue produciéndose», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América.

¿Está considerando cambiar su asignación a inversiones en dólares estadounidenses en los próximos 12 meses?

De los 86 bancos centrales que revelaron si están considerando cambiar sus inversiones en dólares en los próximos 12 meses, la mayoría no prevé realizar cambios (64, o el 74,4 %). De hecho, son ligeramente más los bancos centrales que esperan aumentar sus inversiones en dólares (14, o el 16,3 %) que los que esperan reducirlas (8, o el 9,3 %).

«Las perspectivas sugieren que se espera que los activos denominados en dólares estadounidenses ofrezcan una mayor rentabilidad ajustada al riesgo en comparación con otros activos de reserva tradicionales, impulsados por un crecimiento relativamente más fuerte y la postura de política monetaria más restrictiva durante más tiempo de la Reserva Federal», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano.

Cinco bancos centrales de África, cuatro de la región Asia-Pacífico, cuatro de Europa y uno de la zona del euro tenían previsto aumentar sus inversiones en dólares. Tres bancos centrales de América, dos de Asia-Pacífico, dos de Europa y uno de la zona del euro tenían previsto reducir sus inversiones en dólares.

En caso de aumento, ¿a costa de qué se produce? (Marquen todas las opciones que correspondan).

Los bancos centrales que aumentaban sus inversiones en dólares afirmaron de forma abrumadora que esto se hacía a expensas de otras monedas de reserva tradicionales. La divergencia prevista entre los tipos de interés de Estados Unidos y la zona euro, señalada anteriormente, sugiere que esto podría hacerse, al menos en parte, a expensas del euro, aunque también se ha cuestionado el rendimiento de la inversión en monedas no tradicionales debido a los costes asociados.

Si disminuyen, ¿en beneficio de qué? (Marque todas las opciones que correspondan).

Al mismo tiempo, los bancos centrales que reducen sus inversiones en dólares son los más propensos a invertir en otras monedas de reserva tradicionales. Más tarde, un gestor de reservas señaló que el euro podría parecer atractivo ahora si su punto de referencia fuera el entorno de rendimientos negativos. Algunos bancos centrales tenían previsto abandonar el dólar para invertir en monedas de reserva no tradicionales y un par de ellos en oro.

¿Qué porcentaje de las reservas mundiales cree que se invertirá en el renminbi a finales de 2025, 2030 y 2035?

Al igual que el año pasado, la mayoría de los gestores de reservas pensaban que la cuota del renminbi en las reservas mundiales seguiría aumentando a lo largo de la década. Aunque ningún banco central esperaba que la cuota del renminbi alcanzara el 10 % o más a finales de 2025, cuatro bancos centrales (el 6,1 % de los 66 encuestados) pensaban que podría hacerlo en 2030. Dieciséis bancos centrales (24,2 %) esperaban que la cuota del renminbi en las reservas mundiales alcanzara el 10 % o más en 2035.

La mayoría de los encuestados esperaban que las reservas en renminbi se mantuvieran entre el 1 % y el 3 % a finales de este año (57, es decir, el 81,4 %). Este porcentaje se redujo drásticamente hasta el 27,3 % de los encuestados que esperaban que el renminbi en las reservas mundiales se mantuviera en este nivel en 2030, y hasta solo el 15,2 % en 2035.

No obstante, se esperaba que la cuota del renminbi en las reservas mundiales siguiera siendo del 1 % al 15 % a finales de 2035, según los 66 encuestados que respondieron a esta parte de la pregunta.

«Se espera que la cuota del renminbi en las reservas mundiales crezca de forma constante debido a la creciente integración de China en el sistema financiero mundial y a su papel en los acuerdos comerciales regionales», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. «El renminbi puede ser uno de los beneficiarios de la tendencia a la desdolarización», añadió un gestor de reservas de un banco central de la zona del euro.

Sin embargo, la adopción del renminbi en las reservas mundiales siguió viéndose limitada por los controles de capital y las preocupaciones sobre la liquidez. «Una mayor aceptación del renminbi en las reservas de los bancos centrales dependerá de la continuación de las reformas en los mercados financieros de China y de la dinámica geopolítica», añadió el gestor de reservas de un banco central de América, así como de las ventajas de la diversificación y la facilidad operativa.

Un gestor de reservas de un banco central de África afirmó: «Se espera que la continua expansión económica de China y su creciente participación en el PIB mundial, junto con las importantes reformas de los mercados financieros destinadas a mejorar la apertura, la transparencia y la liquidez, refuercen aún más su influencia económica mundial».

Ofreciendo una perspectiva alternativa, «sin duda, el renminbi ha logrado algunos avances como moneda internacional», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América, «pero su relevancia sigue siendo limitada y no es proporcional al tamaño y el peso de la economía china». Además, «la participación de las reservas mundiales de divisas denominadas en renminbi se ha mantenido constante en alrededor del 2 %, y desde la pandemia de COVID-19, la economía china ha estado pasando por dificultades», añadieron.

«El deterioro de las condiciones macroeconómicas en China puede disuadir a los bancos centrales de seguir diversificando hacia el renminbi», coincidió un gestor de reservas de un banco central europeo. De hecho, basándose en las perspectivas recientes, «hemos reducido nuestras estimaciones», afirmó un gestor de reservas de un banco central de Oriente Medio. Sin embargo, «aunque recientemente los inversores han estado reduciendo sus tenencias de RMB, creemos que, a largo plazo, la proporción del RMB seguirá aumentando», añadieron.

Sin embargo, un gestor de reservas de otro banco central de la zona del euro afirmó: «Es posible que otras monedas vean aumentar su cuota, como el euro, la libra esterlina, el yen japonés, la corona sueca y la corona noruega».

¿Qué porcentaje de sus reservas tiene previsto invertir en renminbi para finales de 2025, 2030 y 2035?

Alrededor de la mitad de los bancos centrales esperaban invertir entre el 1 % y el 6 % de sus reservas en renminbi en un plazo de 10 años (48,5 %).

Cabe destacar que este año han respondido a esta pregunta 19 bancos centrales más que en 2024, lo que revela una especie de división entre los bancos centrales que prevén invertir en renminbi, aunque sea de forma gradual, y los que no se ven invirtiendo en absoluto, ni siquiera en 2035.

«Hemos reducido nuestra asignación al renminbi debido a la diferencia de rendimiento entre los bonos del Tesoro de EE. UU. y sus homólogos chinos, así como a la persistente fortaleza del dólar», afirmó el gestor de reservas de un banco central africano. «También nos preocupa la perspectiva crediticia de China, especialmente con la retórica de la guerra comercial en curso y el impacto continuo en el crecimiento, que se ha mantenido persistentemente bajo a medio plazo». A largo plazo, si los tipos de interés y el crecimiento mundial se normalizaran, el banco central podría considerar aumentar su exposición a los bonos del Estado chino y a los bonos de los bancos públicos.

«Mantenemos el CNY con fines de diversificación, así como como consecuencia de las líneas de swap con China», afirmó un gestor de reservas. Sin embargo, la asignación de divisas en el banco central dependía del principio de equilibrio entre activos y pasivos. «[Por lo tanto], creemos que la proporción del CNY en sus reservas seguirá siendo limitada, a menos que se produzca un aumento significativo de sus líneas de swap con China».

Un gestor de reservas de un banco central africano afirmó que la inversión «se vería impulsada principalmente por la expansión de [nuestra] relación comercial». Y un gestor de reservas de otro banco central africano afirmó: «Es probable que sigamos aumentando nuestra asignación a activos chinos debido a la necesidad de equilibrar nuestros activos y pasivos, dada la creciente proporción de deuda denominada en yuanes chinos».

De los 22 bancos centrales encuestados (o el 32,4 %) que afirmaron que no esperaban haber invertido en el renminbi para 2035, nueve se encontraban en América, seis en la zona del euro, seis en Europa y uno en la región de Asia-Pacífico.

Durante el último año, ¿han cambiado su opinión sobre el euro como moneda de reserva?

Muchos más gestores de reservas han llegado a considerar el euro como una moneda menos atractiva durante el último año, aunque un número significativo lo ve de forma positiva. Sesenta y nueve gestores de reservas de bancos centrales respondieron a esta pregunta. De ellos, 41 (59,4 %) afirmaron que el euro se había convertido en una moneda menos atractiva y 28 (40,6 %) que se había vuelto más atractiva. Por el contrario, de los 67 bancos centrales que respondieron a esta pregunta el año pasado, 41 (61,2 %) afirmaron que pensaban que el euro se había vuelto más atractivo.

¿Tienen previsto cambiar sus inversiones en euros en 2025?

No obstante, este año, un número ligeramente superior de bancos centrales de todo el mundo afirmaron que se estaban preparando para aumentar sus inversiones en euros (11, o el 13,9 %) en lugar de reducirlas (8, o el 10,1 %). La mayoría de los bancos centrales que planeaban reducir sus inversiones se encontraban en Europa.

«El euro ha experimentado una mejora en su atractivo relativo como moneda de reserva, impulsado por unos tipos de interés más altos en comparación con los tipos históricamente bajos de los últimos años», afirmó el gestor de reservas de un banco central africano. «Además, nuestro interés por el euro viene impulsado por la necesidad de equilibrar nuestros activos y pasivos, dado el creciente volumen de pasivos denominados en euros».

Sin embargo, «se espera que la incertidumbre mundial, los retos estructurales, los factores de represalias comerciales, la caída de la inflación y los tipos de interés más bajos determinen las perspectivas económicas del euro en 2025», replicó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico: «Estos factores obstaculizarán las perspectivas de aumentar nuestras inversiones en euros en 2025».

«En comparación con el resto del mundo desarrollado, al euro no le va tan mal», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Sin embargo, en su opinión, en el pasado la unión monetaria era mucho más «homogénea», pero ahora está «fragmentada y es frágil».

Haciéndose eco de opiniones anteriores sobre los efectos de la divergencia de la política monetaria entre la Fed y el BCE, «una normalización más acelerada de los tipos por parte del BCE probablemente dará lugar a un euro más débil frente al dólar», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. La trayectoria prevista de la «paridad euro-dólar» también sería un factor, coincidió el gestor de reservas de un banco central de Oriente Medio.

¿Cuál es el principal obstáculo para que su institución comience a invertir en activos denominados en euros o aumente las asignaciones actuales?

Los bajos tipos de interés y el bajo rendimiento en comparación con el dólar se revelaron como el principal obstáculo identificado por los bancos centrales para invertir en euros (49, o el 73,1 %). Aproximadamente la mitad de los 67 encuestados que respondieron a esta pregunta citaron las débiles perspectivas de crecimiento.

«Dado el crecimiento anémico, la agitación política y la falta de reformas», un gestor de reservas de un banco central de América afirmó que no consideraba atractiva la región. Además, en su opinión, «la zona euro se enfrenta a la perspectiva de otra crisis de deuda», dada la combinación de altos niveles de deuda y déficit, y un bajo potencial de crecimiento a largo plazo agravado por la débil productividad. «Las exportaciones se enfrentan al riesgo de los aranceles estadounidenses», añadieron. «La incertidumbre sobre la política comercial puede pesar sobre la confianza empresarial».

Ofreciendo una perspectiva diferente, un gestor de reservas de otro banco central europeo afirmó: «A pesar de las moderadas perspectivas de crecimiento y del deterioro de la situación fiscal en la zona euro, el euro ofrece un sistema de pagos desarrollado, mercados financieros maduros y un sistema financiero estable, solo superado por el mercado estadounidense».

«Aunque comerciamos con la zona euro, la mayoría de estas transacciones se liquidan en dólares estadounidenses», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano.

¿Cree que el papel del oro en sus reservas cambiará durante el próximo año? (Marque todas las opciones que correspondan).

«El precio es demasiado alto», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. Sin embargo, a pesar de los precios récord del oro, 27 de los 72 bancos centrales que respondieron a esta pregunta (el 37,5 %) afirmaron que esperaban aumentar su asignación al oro.

Por zonas geográficas, los bancos centrales de África eran los más propensos a aumentar su asignación al oro en relación con otras instituciones de la región (10, o el 83,3 %) y a nivel mundial.

Doce de los 39 bancos centrales (30,8 %) que respondieron afirmaron que tenían previsto gestionar el oro de forma más activa.

Si planean aumentar las asignaciones, ¿por qué? (Marquen todas las opciones que correspondan).

Entre los 27 bancos centrales que planean aumentar sus asignaciones de oro, la mayoría lo ve como un diversificador de la cartera (25, o el 92,6 %). Muchos también lo consideran un depósito de valor a largo plazo (20, o el 74,1 %), un buen activo en tiempos de crisis (20, 74,1 %) y un diversificador geopolítico (19, o el 70,4 %).

Por el contrario, «en la actualidad, no tenemos oro como parte de nuestras reservas, y eso no va a cambiar en un futuro previsible», afirmó el gestor de reservas de un banco central de América: «Además de ser una clase de activo muy volátil, la logística y la custodia son más engorrosas».

«La volatilidad del precio del oro supone un reto, dada nuestra tolerancia al riesgo y nuestro presupuesto de riesgo», añadió un gestor de reservas de otro banco central de América.

¿Han cambiado ustedes sus disposiciones de almacenamiento de oro durante el último año?

Cuatro bancos centrales (el 4,9 % de los encuestados) afirmaron haber cambiado sus disposiciones de almacenamiento de oro durante el último año.

En caso afirmativo, ¿a dónde trasladó el oro? (Marque todas las opciones que correspondan).

Un banco central de Europa trasladó su oro al Banco de Inglaterra, un banco central de América lo trasladó a instituciones oficiales en otros lugares, mientras que un banco central de la región de Asia-Pacífico repatrió su oro. Un banco central de Oriente Medio llevó a cabo las tres operaciones.

¿El precio actual del oro le impide realizar nuevas compras?

El precio del oro se encuentra en su máximo histórico, y un pequeño número de bancos centrales afirmó que el precio actual era prohibitivo para realizar más compras (6, o el 7,7 %).

«Debido al importante aumento del precio durante 2024 y principios de 2025, el momento adecuado para aumentar la asignación de activos en oro es sin duda un reto debido a la volatilidad de su precio», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo.

«Dada la escasa cantidad de reservas, la medida en que queremos aumentar se ve limitada por los precios más altos de la historia, con el fin de mitigar cualquier posible pérdida futura por valoración a precio de mercado», coincidió un gestor de reservas de un banco central de la zona euro.

«Nuestro plan es comprar oro a nivel local utilizando nuestra moneda local», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano.

¿Cuál de las siguientes opciones describe mejor su actitud hacia los fondos cotizados en bolsa (ETF)?

Una cuarta parte de los bancos centrales afirmaron que estaban invirtiendo en ETF, 12 (14,1 %) estaban considerando invertir en ellos ahora y otros 19 (22,4 %) estaban dispuestos a considerar invertir en ellos en el futuro. Treinta y dos bancos centrales (37,6 %) de los 85 que respondieron a esta pregunta afirmaron que no tenían interés en invertir en ETF.

Si invierte en ETF, indique a qué clases de activos subyacentes les expone. (Marque todas las opciones que correspondan).

La mayoría de los bancos centrales que utilizaban ETF lo hacían para obtener exposición a la renta variable (17, es decir, el 77,3 %). De los cuatro bancos centrales que utilizaban ETF para obtener exposición a la deuda y/o la renta variable de los mercados emergentes, dos se encontraban en la zona del euro, uno en África y otro en la región de Asia-Pacífico. «Los ETF sobre oro ofrecen una forma sencilla de diversificar las carteras de inversión, ya que el oro suele tener una correlación baja o negativa con otras clases de activos, como los bonos», afirmó el gestor de reservas de un banco central africano.

¿Cuáles son sus razones para utilizar ETF? (Marque todas las que correspondan).

Todos los bancos centrales que utilizaron ETF y dieron las razones de su uso (22, o el 100 %) citaron la facilidad de uso de los ETF. Muchos también identificaron una ventaja en cuanto a los costes (16, o el 72,7 %). Aproximadamente la mitad señaló la liquidez (12, o el 54,5 %) y la variedad de estrategias que ofrecían (10, o el 45,5 %).

«Los fondos cotizados en bolsa permiten una exposición amplia y diversificada a los mercados de valores sin los retos operativos típicos de la inversión directa», afirmó el gestor de reservas de un banco central europeo, incluyendo la negociación y la liquidación, la contabilidad, las operaciones corporativas y la fiscalidad. A medida que se ha desarrollado el mercado de ETF, se ha profundizado su liquidez, las comisiones se han reducido y han surgido fondos a medida, añadieron.

En comentarios adicionales, los gestores de reservas dieron detalles sobre una serie de enfoques para invertir en ETF, citando tanto carteras gestionadas internamente como asignaciones a través de gestores de fondos externos.

«Estamos utilizando ETF en nuestras carteras gestionadas internamente, ya que facilitan la diversificación en sectores dispersos», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. «Preferimos dar mandatos a gestores de fondos externos, para adaptar mejor las asignaciones/compromisos a nuestros objetivos de impacto», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la zona euro.

¿Está considerando cambiar el porcentaje de sus reservas mantenidas en acciones en los próximos 12 meses?

Ocho de los 85 bancos centrales (9,4 %) afirmaron que estaban considerando cambiar el porcentaje de reservas mantenidas en acciones y que tenían previsto aumentar sus inversiones en acciones en 2025 (9,4 %). «Nuestra estrategia de inversión a largo plazo prevé un aumento gradual de la exposición a la renta variable, pero el momento exacto dependerá de las condiciones del mercado», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Solo un banco central tenía previsto reducir sus inversiones en renta variable (1, o el 1,2 %), y otro afirmó que iba a invertir por primera vez.

Los bancos centrales de todo el mundo siguen teniendo expresamente prohibido invertir en acciones. «La legislación vigente no permite la exposición a acciones», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico. «No invertimos en acciones y no lo consideramos debido a la prohibición de la legislación vigente», afirmó un gestor de reservas de un banco central de África.

En cuanto a las reservas, la mayoría de los bancos centrales que afirmaron que tenían previsto aumentar sus inversiones en acciones poseían entre 1000 y 10 000 millones de dólares en reservas. Sin embargo, dos bancos centrales que gestionaban más de 100 000 millones de dólares también tenían previsto aumentar sus inversiones en acciones durante los próximos 12 meses.

¿Cómo invierten en acciones? (Marquen todas las opciones que correspondan).

La mayoría de los bancos centrales que invierten en acciones afirmaron que utilizaban ETF de forma pasiva (14, o el 56,0 %).

¿Utilizan la inteligencia artificial o el aprendizaje automático (ML) para optimizar sus operaciones de gestión de reservas?

El año pasado, los gestores de reservas valoraron positivamente el potencial de la IA, y 82 de 88 (93,2 %) coincidieron en que pensaban que ayudaría a optimizar sus carteras en áreas como las estrategias de reequilibrio, los rendimientos ajustados al riesgo y la eficiencia fiscal.

Los datos de este año revelan un enfoque más cauteloso a la hora de implementar la tecnología. Una minoría de bancos centrales utilizaba activamente la IA o el aprendizaje automático para optimizar sus operaciones de gestión de reservas (10, o el 11,4 %).

Aunque los gestores de reservas siguieron expresando el potencial de la IA en la gestión de reservas, muchos también se mostraron cautelosos con respecto a los riesgos.

La IA podría analizar «grandes cantidades de datos estructurados y no estructurados», como las tendencias del mercado, los indicadores económicos y los acontecimientos geopolíticos, para proporcionar información útil y mejorar la calidad de las decisiones de inversión, afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. «Utilizamos técnicas de aprendizaje automático en el modelo de duración cuantitativa como aportación a nuestra gestión activa de carteras», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la zona del euro. Un gestor de reservas de otro banco central de la zona del euro añadió que el banco central estaba «investigando cómo utilizar la IA para obtener una inteligencia de mercado más eficiente y sintetizar los estudios de mercado».

«Se están realizando varios estudios y simulaciones internos para evaluar la relación riesgo/beneficio de incluir esta nueva tecnología en los procesos de asignación», afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. Otro añadió: «Debido a los riesgos que conlleva, el uso de la IA para gestionar las operaciones de reserva no se considera una opción en este momento. Sin embargo, el personal está explorando/aprendiendo cómo utilizar la IA para apoyar otras áreas de la gestión de reservas, como la supervisión del mercado y el análisis de carteras».

¿En qué áreas están utilizando o experimentando actualmente con la IA? (Marquen todas las opciones que correspondan).

De los 30 bancos centrales que revelaron si actualmente utilizan o están experimentando con la tecnología, la eficiencia del personal y la presentación de informes fueron las áreas más comunes en las que se estaba aplicando la IA (4, o el 13,3 % cada una). Algunos bancos centrales también utilizaban la IA en el comercio táctico y la ejecución, así como en la gestión de riesgos (3, o el 10,0 % cada uno). Muchos (20, o el 66,7 %) estaban experimentando con el uso de la IA en la elaboración de informes. Once (36,7 %) estaban experimentando con la aplicación de la IA a la gestión de riesgos, nueve (30,0 %) a la asignación estratégica de activos y ocho (26,7 %) a la eficiencia del personal.

¿Ha cambiado su priorización de la inversión socialmente responsable (ISR) en los últimos 12 meses?

Cada vez más bancos centrales estaban dando prioridad a la inversión socialmente responsable. Dieciséis (18,0 %) afirmaron que su priorización de la ISR había aumentado en los últimos 12 meses.

«La política de reservas de divisas se modificó para comunicar explícitamente la intención de contribuir al objetivo estratégico del [banco central] de promover una economía verde y sostenible, y de generar un impacto social y climático positivo y cuantificable», afirmó el gestor de reservas de un banco central europeo. «Sin embargo, se estipula que este objetivo está subordinado a los principios de seguridad, liquidez y rentabilidad».

«Decidimos duplicar su cartera dedicada a bonos verdes durante el año 2024 y hemos completado con éxito esta operación», afirmó un gestor de reservas de otro banco central europeo.

«Seguimos estudiando cómo ser más activos en este segmento del mercado», afirmó un gestor de reservas de un banco central de la zona del euro. Del mismo modo, «seguimos interesados en este tema, pero aún nos encontramos en una fase inicial y no hemos tomado medidas concretas», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo.

«Aunque nuestra priorización de la ISR en las operaciones de gestión de reservas no ha cambiado significativamente en los últimos 12 meses, ha habido una creciente concienciación entre la dirección sobre la importancia de la ISR y una apreciación cada vez mayor de los instrumentos de ISR», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano.

¿Incorpora su banco central algún elemento de ISR en la gestión de reservas?

La mayoría de los bancos centrales ya incorporaban un elemento de ISR en sus reservas (40, o el 44,9 %) o estaban considerando hacerlo (17, o el 19,1 %).

En caso afirmativo, ¿qué elementos incluye? (Marque todas las opciones que correspondan).

La mayoría de los bancos centrales que incorporaban la ISR en sus reservas incluían la medición de la huella de carbono, muchos también utilizaban la presentación de informes obligatorios (18, o el 46,2 %) y un conjunto publicado de principios ESG (16, 41,0 %). Catorce bancos centrales (35,9 %) incluían la sostenibilidad como cuarto objetivo de gestión de reservas.

¿Cuáles son, en su opinión, los obstáculos más importantes para incorporar la ISR en la gestión de las reservas? (Clasifique los siguientes de 1 a 6, siendo 1 el más importante).

Casi la mitad de los encuestados (38, o el 46,9 %) identificó el reto de integrar la ISR en el mandato de su institución como el obstáculo más importante para incorporar la ISR.

«Muchos gestores de reservas pueden mostrarse reacios a adoptar la ISR debido a la preocupación de que dar prioridad a los criterios ESG pueda dar lugar a un rendimiento inferior», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. «Existe un debate en curso sobre la disyuntiva entre la sostenibilidad y la rentabilidad financiera, especialmente cuando la rentabilidad a corto plazo o la liquidez son primordiales en la gestión de reservas». Sin embargo, añadieron: «El creciente interés por la sostenibilidad, junto con los avances en los datos ESG, las iniciativas de financiación verde y los cambios normativos, pueden ayudar a mitigar algunas de estas barreras en un futuro próximo».

«En general, existe la percepción de que dar prioridad a la ISR puede suponer un sacrificio en términos de rentabilidad», afirmó un gestor de reservas de un banco central africano. «Además, la ausencia de métricas y normas de información uniformes dificulta la comprensión y la comparación de las diferentes inversiones disponibles». La «reacción contra los criterios ESG» también era motivo de preocupación, según afirmó un gestor de reservas de un banco central de la zona del euro, al igual que la carga adicional que supone la presentación de informes.

«Los objetivos de sostenibilidad se inscriben principalmente en el mandato del Gobierno, y estas iniciativas podrían afectar a la independencia del banco central», afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. «Además, la ISR depende del acceso a datos adecuados, fiables, coherentes y transparentes, lo que sigue siendo un reto».

Nota

1. Es posible que los porcentajes de las tablas no sumen 100 debido al redondeo.