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Trends in Reserve Management 2026: resultados de la encuesta

101 bancos centrales, responsables de más de $9,5 billones en reservas, revelan datos exclusivos sobre intervenciones cambiarias, si el dólar estadounidense sigue siendo considerado una moneda refugio y los enfoques de inversión en más de 20 divisas

Global data network world map with matrix-style grid

Esta encuesta anual a gestores de reservas fue realizada por Central Banking Publications entre enero y principios de marzo de 2026. La encuesta, que constituye la vigésimo segunda de la serie anual “HSBC Reserve Management Trends”, ha sido posible gracias al apoyo y la colaboración de los gestores de reservas que han participado en ella. Estos han contribuido a la misma con la condición de que ni sus nombres ni los de sus bancos centrales se mencionaran en este informe.

Resumen de las principales conclusiones

  • Las tensiones geopolíticas constituyen el riesgo más significativo al que se enfrentan los gestores de reservas en 2026. De los 99 bancos centrales, 69 (el 69,7%) las señalaron como su principal preocupación.
  • La inflación y las tasas de interés siguieron siendo los factores más importantes que se prevé que afecten a la gestión de reservas en los próximos cinco años. En otra señal de que los riesgos geopolíticos son percibidos cada vez como más urgentes, una mayor proporción de gestores de reservas identificó la geopolítica como su principal riesgo a mediano plazo en comparación con 2025, citando el aumento de la fragmentación geopolítica, el riesgo de sanciones y la competencia geoeconómica.
  • El mercado de bonos estadounidense ha sufrido una importante caída en la confianza de los inversores entre los gestores de reservas de los bancos centrales con respecto al año anterior. Este año, el 32,9% cree que los bonos estadounidenses obtendrán mejores resultados que los de otras economías del Grupo de los Siete y China, frente al 54,3% en 2025 y el 71,1% en 2024.
  • La mayoría de los bancos centrales que incorporan los riesgos geopolíticos en la gestión de sus reservas y la asignación de activos han realizado cambios en los últimos 12 meses: el 82,6%, frente al 72,6% en 2025 y el 53,6% en 2024. Una proporción significativamente mayor de encuestados también consideró la posibilidad de realizar cambios. A nivel mundial, los cambios más comunes siguieron siendo los relacionados con los emisores y las contrapartes. Sin embargo, un mayor porcentaje de bancos centrales realizó cambios en su asignación de oro. Asimismo, ligeramente más bancos centrales modificaron las clases de activos en las que invierten que las divisas en las que mantienen inversiones.
  • En una nueva pregunta incorporada este año, se consultó a los gestores de reservas sobre la ubicación de los activos: el 14,5% informó haber realizado cambios, y esta fue la modificación que otros bancos centrales tenían mayor probabilidad de estar considerando (33,3%).
  • En otra pregunta nueva de este año, 83 de cada 100 encuestados afirmaron que utilizan estrategias de gestión activa con el objetivo de superar a su parámetro de referencia. Las estrategias más utilizadas son el posicionamiento en la curva de tasas y la gestión de la duración. El posicionamiento en diferenciales de crédito y la negociación de valor relativo también se utilizan ampliamente.
HSBC Reserve Management Trends 2026 cover
  • Poco más de la mitad de los 93 encuestados afirmó prever un aumento de sus reservas en divisas y oro en 2026. De manera destacada, el cumplimiento de obligaciones externas ha ganado prioridad. Las crecientes necesidades de liquidez en mercados inciertos pasaron a ser el principal factor, por delante de las intervenciones cambiarias.
  • Una mayor proporción de encuestados tiene previsto aumentar sus reservas mediante la compra de oro extraído localmente: el 33,3%, frente al 21,7% en 2025.
  • De los 94 bancos centrales, el 50,0% intervino en los mercados de divisas en los últimos 12 meses. Los bancos centrales a menudo no anuncian públicamente las intervenciones en el mercado de divisas, lo que las convierte en una herramienta a la vez increíblemente importante y poco difundida. Si se excluyen del análisis los bancos centrales de la eurozona, este porcentaje ascendió al 58,8%.
  • Son más los gestores de reservas que esperan que el ritmo de diversificación a nivel mundial se acelere este año (69,1%) que el año pasado (50,6%).
  • En los últimos 12 meses, los bancos centrales se mostraron más propensos a aumentar su duración o su liquidez.
  • En los próximos 12 meses, más de la mitad de los encuestados afirmaron que esperan dar prioridad a la diversificación de activos (53,8%). Más de un tercio espera aumentar su exposición al oro (38,5%) y a diferentes divisas (37,4%).
  • La liquidez se convierte en el objetivo más importante de las reservas internacionales en períodos de tensión aguda. Para gestionarla, la mayoría de los bancos centrales utiliza letras del Tesoro (83,2%). Un total de 101 bancos centrales respondió a esta pregunta.
  • Más allá de las principales divisas de reserva, como el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen, un grupo de economías occidentales de tamaño medio, o aliadas de Occidente, sigue recibiendo inversiones de un amplio conjunto de bancos centrales. La principal de ellas es el dólar australiano, en el que, según informaron, invierte el 46,7% de los bancos centrales.
  • Este año, es muy probable que los bancos centrales estén considerando invertir en renminbi onshore y/o offshore.
  • Si bien alrededor del 10% de los bancos centrales indicaron que invierten en el rand sudafricano, en cuanto a los otros cinco miembros originales del BRICS, menos del 5% de los bancos centrales indicaron que invierten en el real brasileño o en la rupia india.
  • Cerca de tres cuartas partes de los bancos centrales invierten en oro (72,6%), lo que supone un ligero aumento con respecto al 69,4% del año pasado. Quince bancos centrales afirmaron que están considerando invertir en oro en la actualidad (15,8%) y tres (3,2%) indicaron que considerarían invertir en un plazo de entre 5 y 10 años. Solo ocho (8,4%) afirmaron no tener interés en invertir.
  • La mayoría de los bancos centrales que invierten en oro lo tratan como una clase de activos independiente (66,7%), en lugar de incluirlo en su asignación estratégica de activos. Aproximadamente un tercio de los bancos centrales con reservas de oro están considerando aumentar sus posiciones en este metal precioso (36,8%) en los próximos 12 meses. Sin embargo, el 27,9% afirmó que el precio actual del oro les impide realizar nuevas compras.
  • Dos bancos centrales indicaron que tienen previsto repatriar su oro.
  • Los gestores de reservas se mostraron divididos sobre si se producirá una corrección en los mercados del oro antes de que termine el año. De los 60 encuestados que respondieron a esta pregunta, el 30,0% afirmó que espera que el precio se sitúe en torno a los $5.000 por onza, mientras que el 31,7% afirmó que espera que el precio del oro sea de $6.000 o más.
  • Solo dos bancos centrales indicaron que invierten en plata, tres están considerando invertir ahora y cuatro están considerando invertir en un plazo de 5 a 10 años. Sin embargo, la gran mayoría de los bancos centrales indicaron no tener interés en invertir en plata (89,9%).
  • En cuanto a la renta variable, el 24,4% de los encuestados afirmó estar invirtiendo en mercados desarrollados, pero solo el 8,0% indicó estar invirtiendo en mercados emergentes.
  • Ningún banco central informó de haber realizado inversiones en stablecoins o criptomonedas, pero unos pocos indicaron que considerarían hacerlo dentro de 5 a 10 años, lo que supone un ligero cambio en la opinión. Aproximadamente una cuarta parte (26,8%) afirmó que cree que las monedas digitales están ganando credibilidad como clase de activos, aunque la mayoría limita esta opinión a las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).
La confianza en la política monetaria de EE. UU., en particular en la independencia de la Reserva Federal, seguirá siendo fundamental para la estabilidad de los mercados mundiales
Gestor de reservas de un banco central de África
  • Algo más de la mitad de los bancos centrales se oponen a un fondo estratégico de reserva de bitcoins (53,4%), pero un número significativo (45,5%) se muestra indeciso, lo que indica una tendencia hacia la incertidumbre, más que hacia un rechazo rotundo.
  • Año tras año, el pequeño grupo de gestores de reservas (11,3%) que considera que la desdolarización no está aumentando se está reduciendo, y el grupo de quienes creen que se acelerará (9,3%) está creciendo ligeramente. La mayoría espera que la desdolarización continúe de forma gradual, impulsada por la fragmentación geopolítica. La mayoría de los 73 encuestados (91,8%) espera que la cuota del renminbi en las reservas mundiales sea del 4% o superior para 2035. Sin embargo, un tercio de los bancos centrales no espera invertir ninguna parte de sus reservas en renminbi para entonces.
  • No obstante, en lo que respecta al estatus del dólar estadounidense, el 23,2% de los gestores de reservas afirmaron estar totalmente de acuerdo y el 56,8% afirmaron estar de acuerdo en que sigue siendo la moneda refugio; sin embargo, los ataques a la independencia de la Reserva Federal podrían minar la confianza.
  • Entre los bancos centrales que modificaron la composición de su cartera en dólares estadounidenses, la exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU. experimentó un aumento neto (32,5%), al igual que los bonos soberanos, supranacionales y de agencias (SSA) (27,5%).
  • Un aspecto clave de la política estadounidense es que las stablecoins impulsarán la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU., respaldando así la posición del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial. Sin embargo, el 30,0% de los bancos centrales se mostraron en desacuerdo con esta afirmación, y el 54,4% de los bancos centrales la cuestionaron, indicando que no estaban seguros.
  • Los bancos centrales están divididos sobre si el renminbi se ha convertido en una moneda más atractiva: el 52,2% se mostró de acuerdo, pero el 47,8% afirmó que se ha convertido en una moneda menos atractiva.
  • Las opiniones sobre el euro este año se han vuelto más positivas entre los gestores de reservas del mundo: el 67,9% afirmó que es una moneda más atractiva, y el 24,7% espera que aumenten sus inversiones en euros.
  • Se ha producido un ligero avance hacia el uso de la IA entre los gestores de reservas de los bancos centrales: el 17,5% utiliza esta tecnología, frente al 11,4% del año pasado. Más de un tercio está considerando utilizar la IA.
  • Los gestores de reservas se mostraron divididos sobre si la lenta adopción de la IA podría suponer una desventaja para ellos, aunque el 53,8% de los 91 encuestados no estaba de acuerdo. Entre los partidarios, la IA se considera esencial para la inteligencia de mercado, el trading algorítmico y la previsión de liquidez, ámbitos en los que la información oportuna y basada en datos es cada vez más valiosa.
  • Un número ligeramente superior de bancos centrales afirmó que incorpora la inversión sostenible en la gestión de reservas: el 52,6%, frente al 44,9% en 2025. El mayor reto al que se enfrentan los bancos centrales sigue siendo la integración con el mandato del banco central.

Perfil de los encuestados

El cuestionario de la encuesta se envió a 159 bancos centrales en enero de 2026. En marzo, 101 bancos centrales habían enviado sus respuestas. Estas instituciones gestionan conjuntamente más de $9,5 billones en reservas globales. La reserva media era de $94.200 millones. En las tablas que figuran a continuación se puede consultar el desglose de los encuestados por zona geográfica, desarrollo económico y nivel de reservas. El término “eurozona” se refiere al grupo de 21 bancos centrales cuya moneda nacional es el euro, así como al Banco Central Europeo (BCE). El término “Europa” se refiere a todos los demás bancos centrales de la región.1

 

 

Los riesgos geopolíticos vuelven a ocupar un lugar destacado en la mente de los gestores de reservas de los bancos centrales, y ahora son más graves. De los 99 encuestados que respondieron a esta pregunta, una clara mayoría 69 (69,7%), la señaló como su principal preocupación. Este porcentaje es significativamente superior al registrado en 2024, cuando el aumento de las tensiones geopolíticas fue considerado el principal riesgo por el 35,6% de los 87 gestores de reservas, ya que la guerra en Gaza amenazaba con desestabilizar las cadenas de suministro de Medio Oriente y el mar Rojo.

EE.UU. e Israel lanzaron ataques aéreos contra Irán el 28 de febrero de 2026, e Irán cerró de facto el estrecho de Ormuz el 2 de marzo. La última respuesta a la encuesta se recibió el 6 de marzo. “Los conflictos geopolíticos en curso y emergentes constituyen un riesgo importante, ya que influyen en el comercio, los flujos de capital, los precios de las materias primas y las correlaciones de los mercados financieros”, afirmó el gestor de reservas de un banco central de Medio Oriente.

El año pasado, el 19,1% de los 89 gestores de reservas votaron a la escalada geopolítica como la segunda amenaza más importante. La política monetaria mundial y las tasas de interés ocuparon el segundo lugar entre las principales preocupaciones de los gestores de reservas este año (19, es decir, el 19,2%). El reto para los gestores de reservas es que la escalada geopolítica ha estallado en un panorama económico ya de por sí incierto. En sus comentarios, los gestores de reservas subrayaron que los riesgos geopolíticos, de política monetaria y de tasas de interés no son aislados, sino que interactúan y se agravan mutuamente. El riesgo de que una crisis energética se convierta en una crisis inflacionaria y los posibles cambios en las políticas monetarias de los principales bancos centrales “afectarían directamente a los rendimientos, los flujos de divisas y las valoraciones de las reservas”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de África.

La volatilidad de la inflación y los déficits fiscales insostenibles fueron, respectivamente, el tercer y cuarto riesgo más preocupante, aunque la deuda superó a la inflación al sumar los votos para el primer y segundo puesto. Muy pocos gestores de reservas señalaron un evento crediticio (2, o el 2,0%) o el aumento de los precios de los activos (1, o el 1,0%) como su principal preocupación, y ninguno identificó la desaceleración del crecimiento mundial como una amenaza principal. Al sumar los votos para los dos y tres primeros puestos, el aumento de los precios de los activos superó al riesgo crediticio como el riesgo más inminente.

 

La inflación y las tasas de interés siguieron siendo los factores más importantes que se espera que afecten a la gestión de reservas en los próximos cinco años. De los 98 encuestados que respondieron a esta pregunta, 51 (52,0%) lo situaron en primer lugar, lo que supone un descenso con respecto al 76,4% de los 89 encuestados del año pasado.

Un gestor de reservas de un banco central de alto ingreso de América señaló que las trayectorias de las tasas de interés son el factor más importante para su equipo de gestión de reservas, ya que “se espera que la composición de la cartera siga centrada en instrumentos de deuda”. Otros indicaron que las trayectorias divergentes de la inflación y las tasas de interés en las principales economías son factores clave en las decisiones de asignación de la cartera entre divisas y a lo largo de la curva de rendimiento. Se prevé que la dinámica de las tasas de interés determine la duración, el riesgo de valoración y la generación de ingresos.

En otra señal de que los riesgos geopolíticos son ahora más graves, una mayor proporción de gestores de reservas identificó la geopolítica como su principal riesgo a mediano plazo, 29 encuestados (29,6%), frente al 14,6% de 89 encuestados en 2025, citando el aumento de la fragmentación geopolítica, el riesgo de sanciones y la competencia geoeconómica. La geopolítica sigue siendo el segundo factor más mencionado y tiene impacto sobre la inflación y las tasas de interés.

“Durante los próximos cinco años, los gestores de reservas de divisas a nivel mundial evaluarán rigurosamente si el papel del dólar estadounidense como moneda de reserva global dominante continúa, en un contexto de creciente fragmentación mundial”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico.

En tercer lugar se sitúa el papel del dólar estadounidense. Un porcentaje mayor de gestores de reservas que el año pasado identificó el papel del dólar estadounidense como el factor más significativo que se espera que afecte a su gestión de reservas durante los próximos cinco años (16, es decir, el 16,3%, frente al 3,4% del año anterior). Este año, más gestores de reservas identificaron el papel del dólar estadounidense como un factor clave que el año pasado la geopolítica. Están estrechamente relacionadas la independencia de la Reserva Federal (Fed), la credibilidad de su política y ante los mercados, y la estabilidad monetaria y financiera. La dinámica de los tipos de cambio también tiene consecuencias para el valor de las reservas de otros bancos centrales y para las balanzas comerciales de sus países.

“Creemos que la independencia de la Fed de EE. UU. afectará a las primas de plazo”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de Medio Oriente.

“La confianza en la política monetaria de EE. UU., en particular la independencia de la Fed, seguirá siendo fundamental para la estabilidad de los mercados mundiales”, declaró un gestor de reservas de un banco central de África.

Un gestor de reservas de otro banco central de África se mostró de acuerdo: “Cualquier percepción sostenida de una menor autonomía de la política monetaria podría debilitar la confianza en una moneda de reserva al socavar su credibilidad como reserva de valor, lo que podría dar lugar a mayores primas de riesgo de inflación y a una mayor volatilidad a lo largo de la curva de rendimiento”.

 

El mercado de bonos de EE. UU. ha sufrido una importante caída en la confianza de los inversores entre los gestores de reservas de los bancos centrales con respecto al año anterior. Este año, 28 de los 85 encuestados (32,9%) consideran que los bonos estadounidenses obtendrán mejores resultados que los de otras economías del Grupo de los Siete (G7) y China, lo que supone un descenso con respecto al 54,3% de los 81 encuestados en 2025 y al 71,1% de los 76 encuestados en 2024. No obstante, sigue ocupando una posición privilegiada. Más de la mitad de los encuestados que respondieron a esta pregunta afirmaron que será el mercado con mejor rendimiento o el segundo con mejor rendimiento (44, es decir, el 51,8%).

Un gestor de reservas de la región de Asia-Pacífico afirmó: “El mercado de bonos estadounidense obtiene mejores resultados no solo por los rendimientos y la política de la Fed, sino porque la economía subyacente es más sólida, más resistente y goza de mayor confianza que la de la mayoría de sus homólogos. Esa base económica garantiza que los inversores globales sigan respaldando los bonos del Tesoro como el activo refugio de referencia”.

La confianza en el mercado de bonos del Reino Unido sigue repuntando ligeramente tras la inestabilidad del mercado de bonos del Estado en 2022, y el 17,6% de los 85 gestores de reservas afirma que cree que superará a las demás grandes economías este año, frente al 10,0% de los 80 encuestados del año pasado y al apenas 3,9% de los 76 encuestados en 2024. Sin embargo, aunque las preocupaciones fiscales han disminuido, los gestores de reservas expresaron que estas podrían resurgir si persisten las incertidumbres políticas.

Del mismo modo, este año son más los gestores de reservas que creen que los bonos chinos obtendrán mejores resultados que las economías del G7, el 11,9% de los 84 encuestados, frente al 5,0% de los 80 encuestados en 2025, lo que la sitúa en pie de igualdad con Australia. No obstante, las opiniones siguen siendo dispares. Mientras que un gestor de reservas de la región de Asia-Pacífico afirmó que el estímulo fiscal y monetario coordinado de China, junto con la distensión de las tensiones comerciales, respalda una recuperación económica sostenida y la continua apreciación del CNY, un gestor de reservas de un banco central africano replicó que la postura acomodaticia del Banco Popular de China favorece la liquidez, pero que “los desafíos estructurales para el crecimiento y las consideraciones cambiarias podrían afectar los rendimientos relativos”.

La confianza de los inversores en Australia se mantiene relativamente estable, con un ligero aumento: de alrededor del 10% de los gestores de reservas que creían que superaría a los demás mercados de bonos en 2024 y 2025, al 11,9% este año. Si se suman las clasificaciones del primer y segundo puesto, el Reino Unido ocupa el segundo lugar tras EE. UU., Alemania el tercero, China el cuarto, Australia el quinto, Canadá el sexto y Francia el séptimo. El año pasado, China se situó por debajo de Francia.

Japón sigue siendo el país con más probabilidades de ocupar el último puesto, ya que 31 (o el 36,9%) de los 84 encuestados esperan que su rendimiento sea inferior al de sus homólogos, aunque este año son más los gestores de reservas que esperan que Japón supere a Francia al sumar las clasificaciones del primer y segundo puesto. El hecho de que Francia se enfrente a una posible reducción de su calificación crediticia debido a los persistentes retos fiscales podría dar lugar a un mayor diferencial entre el OAT y el Bund. Sin embargo, una opinión procedente de Europa fue que “Japón y China presentan una mayor incertidumbre política y estructural, lo que los hace comparativamente menos atractivos para las asignaciones conservadoras de reservas”.

 

La proporción de bancos centrales que incorporan los riesgos geopolíticos en su gestión de reservas y en la toma de decisiones sobre la asignación de activos se mantiene al mismo nivel que el año pasado, tras haber aumentado desde 2024. De los 96 encuestados que respondieron a la pregunta, 73 bancos centrales (76,0%) afirmaron que incorporan el riesgo geopolítico en su gestión de riesgos y en la toma de decisiones sobre la asignación de activos. En 2025, el 75,9% de los 87 encuestados afirmaron que lo hacían, frente al 67,0% de los 88 encuestados en 2024.

Por zonas geográficas, este año, un mayor porcentaje de bancos centrales de América afirmó que ahora incorpora los riesgos geopolíticos en la gestión de sus reservas y en la toma de decisiones sobre la asignación de activos (14, es decir, el 66,7%), frente al 54,5% de los 22 encuestados del año pasado.

A la luz del riesgo geopolítico, “una investigación más exhaustiva de las contrapartes, una mayor diversificación de la infraestructura de inversión y evitar transacciones que en algún momento pudieran verse afectadas por sanciones se encuentran entre las medidas que los gestores de reservas pueden aplicar con cautela”, afirmó un funcionario de un banco central de América.

“En los últimos 12 meses, los ajustes se han centrado principalmente en la exposición a divisas y la asignación de clases de activos para mitigar la posible volatilidad del mercado derivada de los acontecimientos geopolíticos”, señaló un gestor de reservas de un banco central de África.

 

La mayoría de los bancos centrales que incorporan los riesgos geopolíticos en su gestión de reservas y asignación de activos realizaron cambios en los últimos 12 meses: 57 de 69 (82,6%), frente al 72,6% de los 62 encuestados del año pasado, y el 53,6% de los 56 en 2024. Una proporción significativamente mayor de encuestados consideró la posibilidad de realizar cambios (50, es decir, el 72,5%), frente al 56,5% de los 62 encuestados en 2025.

A nivel mundial, los cambios más comunes siguieron siendo los relativos a los emisores (28, es decir, el 40,6%) y a las contrapartes (24, es decir, el 34,8%). Sin embargo, un porcentaje mayor de bancos centrales realizó cambios en su asignación de oro (22, es decir, el 31,9%) que en 2025 (el 26,8% de los 56 encuestados). Esto concuerda con la conclusión del año pasado de que los gestores de reservas eran los más propensos a considerar la posibilidad de realizar cambios en su asignación de oro (el 28,6% de los 62 encuestados). Este año, un número ligeramente superior de bancos centrales realizó cambios en las clases de activos en las que invierten (19, es decir, el 27,5%) que en las divisas en las que invierten (18, es decir, el 26,1%).

Más bancos centrales cambiaron de custodios (9, es decir, el 13,0%) que el año pasado (el 9,6% de los 52 encuestados). Este año, también se preguntó a los gestores de reservas sobre la ubicación de los activos: 10 bancos centrales informaron de que habían realizado cambios (el 14,5%), y este fue el cambio que otros bancos centrales eran más propensos a considerar (23, es decir, el 33,3%).

Por zonas geográficas, se cumplió la predicción del año pasado de que en 2026 podrían producirse cambios en la asignación de oro entre los bancos centrales de África, y muchos de ellos compraron a nivel local. En 2025, tres bancos centrales de África habían realizado cambios y siete habían considerado modificar su asignación de oro. Este año, siete bancos centrales realizaron cambios y cinco consideraron realizar cambios en su asignación de oro. Los resultados de este año sugieren que los bancos centrales de África también serán los más propensos a cambiar la ubicación de sus activos, las clases de activos y las divisas en las que invierten durante los próximos 12 meses.

 

 

En otra pregunta nueva de este año, la mayoría de los 100 encuestados (83, es decir, el 83,0%) afirmaron que utilizan estrategias de gestión activa con el objetivo de superar a su parámetro de referencia.

 

Las estrategias más utilizadas son el posicionamiento en la curva de rendimientos (70 bancos centrales, o 84,3%) y la gestión de duración (69, o 83,1%). También están ampliamente extendidos el posicionamiento en diferenciales de crédito (61, o 73,5%) y las operaciones de valor relativo (53, o 63,9%). Alrededor de la mitad de los encuestados aplica ponderaciones por clase de activos (44, o 53,0%), mientras que aproximadamente un tercio utiliza posicionamiento cambiario (26, o 31,3%). Más de la mitad recurre a estrategias gestionadas por administradores externos (48, o 57,8%). Solo dos bancos centrales (2,4%) señalaron emplear otros métodos, entre ellos estrategias de calendar spread, operaciones repo especiales y swaps de base entre divisas. Un total de 83 bancos centrales respondió a esta pregunta.

Algunos gestores de reservas proporcionaron más detalles sobre sus estrategias. Un gestor de reservas de la eurozona señaló que el banco central utiliza dos capas activas sobre el parámetro de referencia estratégico. La primera es votada por el comité de inversiones, tiene una visión a más largo plazo de al menos un trimestre y cuenta con un presupuesto de riesgo ligeramente mayor para la renta variable. “La otra capa activa consiste en posiciones activas de gestores de cartera individuales, que pueden adoptar posiciones activas con un presupuesto de riesgo relativamente pequeño en duración, curva, divisas y crédito”, afirmaron.

 

De los 95 encuestados, 36 (37,9%) de los gestores de reservas afirmaron que utilizan algún tipo de cobertura para gestionar su exposición al riesgo cambiario, normalmente cubriéndose total o parcialmente frente a su moneda de referencia (9, o el 9,5%), o frente a un número selecto de divisas (8, o el 8,4%). Sin embargo, la gran mayoría no utiliza la cobertura para gestionar su exposición al riesgo cambiario (59, es decir, el 62,1%).

 

La mayoría de los bancos centrales, en caso de que se cubran, utilizan swaps y contratos a plazo sobre divisas (28, o el 77,8%). Aproximadamente una quinta parte (8, o el 22,2%) utiliza futuros sobre divisas o swaps cruzados, y la mitad de ese número utiliza opciones sobre divisas (4, o el 11,1%). Treinta y seis gestores de reservas respondieron a esta pregunta.

“La cobertura frente a una de las principales divisas sería, de facto, una alternativa al ajuste de la composición de las reservas en divisas”, afirmó un gestor de reservas de Europa.

 

Al igual que el año pasado, algo más de la mitad de los 93 encuestados afirmaron que prevén un aumento de sus reservas de divisas y oro en 2026 (48, 51,6%).

 

Las reservas internacionales pueden ser esenciales para una política monetaria eficaz y la estabilidad financiera. Mantener la confianza de los inversores en el país siguió siendo la razón principal para aumentar las reservas de divisas y oro. De los 48 encuestados que respondieron a esta pregunta, dos tercios (32, es decir, el 66,7%) afirmaron que se trata de un objetivo clave, lo que supone un ligero aumento con respecto al 60,9% de los 46 encuestados del año pasado.

De manera destacada, el cumplimiento de obligaciones externas ha ganado prioridad. Veintisiete bancos centrales (56,3%) señalaron este factor como motivo para aumentar sus reservas en divisas y oro, frente al 41,3% de 46 encuestados en 2025. El aumento de las necesidades de liquidez en un contexto de incertidumbre en los mercados (26, o 54,2%) también superó a las intervenciones cambiarias (23, o 47,9%) como principal factor impulsor, convirtiéndose nuevamente en una prioridad mayor que en 2025 (39,1%). Alrededor de la mitad de los bancos centrales identificó la creación de un colchón para intervenciones cambiarias como objetivo (23, o 47,9%), aunque por debajo del 58,7% registrado el año pasado.

Un gestor de reservas de un banco central africano afirmó: “La necesidad de mantener la confianza de los inversores y estar preparados para intervenciones cambiarias son algunas de las razones por las que países como el nuestro probablemente aumenten sus reservas de divisas”.

Otras razones incluían la diversificación debido a las preocupaciones por la inflación y las variaciones de los precios frente al dólar estadounidense.

 

Al igual que el año pasado, muchos bancos centrales tienen previsto aumentar sus reservas de divisas mediante entradas de capital (29, es decir, el 60,4%) y compras con moneda local (18, es decir, el 37,5%). Una mayor proporción de encuestados tiene previsto aumentar sus reservas mediante la compra de oro extraído localmente que en 2025: 16, es decir, el 33,3%, frente al 21,7% de los 46 encuestados en 2025. El número de bancos centrales que planean aumentar sus reservas mediante acuerdos de swap se mantuvo estable (9, o el 18,8%), mientras que la proporción de los que planean aumentar sus reservas mediante una inyección de fondos públicos disminuyó del 26,1% al 16,7%. Por el contrario, son más los bancos centrales (8, el 16,7%) que prevén financiar el aumento de sus reservas mediante emisiones que en 2025 (8,7%). Otros métodos incluyen la reasignación entre clases de activos y divisas.

 

De los 94 bancos centrales, 47 (50,0%) intervinieron en los mercados de divisas en los últimos 12 meses. La mitad de los 84 encuestados también informaron de haber intervenido en los mercados de divisas el año pasado. Los bancos centrales a menudo no anuncian públicamente las intervenciones en los mercados de divisas, lo que las convierte en una herramienta a la vez increíblemente importante y poco difundida.

Si se excluyen del análisis los bancos centrales de la eurozona, la proporción de bancos centrales que intervinieron en los mercados de divisas en los últimos 12 meses asciende a 47 de un total de 80 bancos centrales (58,8%). Este resultado corrobora la conclusión del año pasado de que cerca de la mitad de los bancos centrales tenían la intención de aumentar sus reservas de divisas para posibles intervenciones en 2026.

Por regiones, los bancos centrales de Asia-Pacífico (12, es decir, el 75,0%) fueron los que más probablemente intervinieron en los mercados de divisas, seguidos de los bancos centrales de África (15, el 68,2%) y Medio Oriente (4, es decir, el 66,7%). No obstante, alrededor del 40-50% de los bancos centrales de Europa y América también informaron de que habían llevado a cabo intervenciones en el mercado de divisas.

Un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico afirmó que la institución intervino para limitar la volatilidad de la moneda.

Haciéndose eco de ello, “cuando hay volatilidad en el mercado de divisas, intervenimos, en ambos sentidos, para restablecer la estabilidad y garantizar la confianza [de] los agentes del mercado y los inversores”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de África.

“Las operaciones tenían por objeto suavizar los desequilibrios a corto plazo entre la oferta y la demanda, y apoyar el funcionamiento ordenado del mercado, sin fijar como objetivo un nivel específico del tipo de cambio”, declaró un gestor de reservas de América.

 

Los bancos centrales con reservas de entre $26.000 y $50.000 millones fueron los que más probablemente intervinieron en los últimos 12 meses (7, o el 77,8%), seguidos de los bancos centrales más pequeños, con reservas de entre $11.000 y $25.000 millones (5, o el 71,4%), o de menos de $1000 millones (5, o el 62,5%). No obstante, incluso entre los bancos centrales con algunas de las mayores reservas del mundo, el 58,3% (7) de los encuestados con más de $100 000 millones en reservas intervino. El año pasado, los bancos centrales con reservas de entre $11.000 y $25.000 millones fueron los más propensos a haber intervenido durante los 12 meses previos (83,3% de los encuestados dentro de ese rango de reservas), mientras que el 50% de los bancos centrales con activos superiores a $100.000 millones informó haber intervenido en los mercados cambiarios.

 

 

Un mayor número de bancos centrales que intervinieron en los mercados de divisas compraron y vendieron moneda local (34, es decir, el 72,3%) que el año pasado (25, es decir, el 61,0%, de los 41 encuestados). Cuarenta y siete bancos centrales respondieron este año. Los bancos centrales se mostraron más propensos a comprar (10, es decir, el 21,3%) que a vender (3, es decir, el 6,4%) moneda local.

 

Un mayor número de gestores de reservas espera que el ritmo de diversificación a nivel mundial se acelere este año (67 de 97 encuestados, es decir, el 69,1%) en comparación con 2025 (el 50,6% de 87 encuestados). Este año son menos los encuestados que esperan que el ritmo de diversificación se mantenga estable (25, es decir, el 25,8%) o se ralentice (4, es decir, el 4,1%). Una vez más, solo un encuestado (el 1,0%) espera que el ritmo de diversificación se invierta.

“Durante el próximo año, es probable que los gestores de reservas aceleren la diversificación, pero de forma mesurada y cautelosa, en lugar de mediante cambios agresivos”, afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Muchos gestores de reservas señalaron que las tensiones geopolíticas son un factor clave.

“El ritmo de diversificación se acelerará porque los gestores de reservas consideran ahora que el riesgo político es sistémico, y no solo cíclico”, comentó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico. “El dólar sigue siendo dominante, pero el cambio estratégico se orienta hacia carteras multidivisa y multiactivos que puedan resistir las perturbaciones derivadas de la geopolítica, las sanciones y la divergencia monetaria”.

Un gestor de reservas de un banco central de África afirmó que esperan que la diversificación acelerada venga “impulsada por una mayor fragmentación geopolítica”. “Estos acontecimientos están provocando una reevaluación de los riesgos de concentración y un mayor énfasis en la resiliencia de las carteras”. Coincidieron en que “es probable que la diversificación sea gradual, más que abrupta”: “No obstante, la tendencia es clara: se espera que las asignaciones se amplíen hacia el oro y las monedas de reserva no tradicionales”.

“Un mundo más polarizado podría ver una mayor diversificación alejada del dólar estadounidense, especialmente si se ve agravada por las preocupaciones sobre la independencia de la Fed”, declaró un funcionario de la eurozona.

“En medio de crecientes tensiones geopolíticas y una elevada incertidumbre, la diversificación entre clases de activos, regiones y sectores es una estrategia probada a lo largo del tiempo para reducir la volatilidad de las carteras”, señaló un gestor de reservas de un banco central de América. “La volatilidad provocada por Trump también podría suponer oportunidades para la gestión activa”.

Otro funcionario de la región de América señaló que espera que continúe la tendencia de diversificación acelerada, “dados los cambios políticos volátiles y novedosos de la Administración estadounidense, además de los elevados niveles de tensión geopolítica”.

Además de los riesgos geopolíticos y los aranceles, los gestores de reservas indicaron que están siguiendo de cerca las próximas elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y el puesto de presidente de la Fed.

 

En los últimos 12 meses, los bancos centrales se mostraron más propensos a aumentar su duración (39, es decir, el 41,5%) y a incrementar su liquidez (38, es decir, el 41,8%). Noventa y cuatro bancos centrales respondieron a esta pregunta.

A medida que se desarrolla la incertidumbre en torno a la guerra en Irán, es posible que algunos bancos centrales que aumentaron la duración tengan que replantearse su estrategia. “En cuanto a la duración, reflejando la opinión de que la inflación había alcanzado su punto máximo y las expectativas de posibles recortes de tasas por parte de la Fed, ampliamos sustancialmente la duración de la cartera, centrándonos en la curva de los bonos del Tesoro de EE. UU.”, afirmó un gestor de reservas de un banco central africano.

Un número ligeramente superior de bancos centrales aumentó la diversificación de sus clases de activos (36, es decir, el 38,7%) en comparación con el año pasado (el 31,4% de los 86 encuestados). Alrededor de un tercio de los bancos centrales aumentó su exposición al oro (30, es decir, el 32,3%), frente al 21,4% anterior. La proporción de bancos centrales que aumentaron su diversificación de divisas se mantuvo bastante estable respecto al año anterior: 22, es decir, el 23,9%, lo que supone un ligero aumento desde el 20,0%.

Entre los retos a los que se enfrentan los gestores de reservas se encuentran la disminución de los ingresos por exportaciones y el aumento de los riesgos de inversión derivados de las tensiones comerciales, la evolución geopolítica y las presiones fiscales.

“A medida que aumentamos las inversiones a medio y largo plazo, debemos asegurarnos de que quedan fondos suficientes en nuestras cuentas a la vista para hacer frente a cualquier obligación de pago inesperada”, declaró un gestor de reservas de la región de Asia-Pacífico.

“Los ajustes de la cartera se centraron en preservar la liquidez y mejorar la resiliencia”, señaló un gestor de reservas de un banco central de América. “La diversificación dependerá de la política monetaria de cada país y de la evolución de los indicadores macroeconómicos”, afirmó otro funcionario de la región.

 

En los próximos 12 meses, más de la mitad de los 93 bancos centrales afirmaron que esperan dar prioridad a la diversificación de activos (50, es decir, el 53,8%), y más de un tercio espera aumentar su exposición al oro (35, es decir, el 38,5%) y a diferentes divisas (34, es decir, el 37,4%). Alrededor de un tercio afirmó que prevé aumentar su duración, liquidez y exposición crediticia, respectivamente.

El año pasado, alrededor de la mitad de los encuestados preveía aumentar su diversificación, lo que sugiere que, en la práctica, podría haber dificultades para hacerlo, a lo que ahora se suma una creciente incertidumbre.

“Actualmente estamos revisando nuestra asignación estratégica de activos (SAA) a largo plazo, teniendo en cuenta las últimas hipótesis sobre los mercados de capitales y la evolución de las condiciones macroeconómicas”, afirmó un responsable en África. “Durante los próximos 12 meses, se espera que el posicionamiento de la cartera sea táctico, más que estratégico, centrándose en las oportunidades a corto plazo y en la gestión del riesgo”.

 

La liquidez se convierte en el objetivo más importante para las reservas de divisas en momentos de grave tensión. Para gestionarla, la mayoría de los bancos centrales utilizan letras del Tesoro (84, es decir, el 83,2%), depósitos en instituciones oficiales (81, es decir, el 80,2%) y depósitos en bancos comerciales (76, es decir, el 75,2%). Ciento un bancos centrales respondieron a esta pregunta. Muchos bancos centrales utilizan depósitos en el mercado monetario (58, o el 57,4%) y alrededor de la mitad recurre a operaciones de recompra (47, o el 46,5%). Aproximadamente un tercio utiliza papel comercial o certificados de depósito (35, o el 34,7%), y swaps de divisas (33, o el 32,7%). Son relativamente pocos los bancos centrales que utilizan fondos del mercado monetario para gestionar su liquidez (16, es decir, el 15,8%).

 

Más allá de las principales monedas de reserva, entre las que se incluyen el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen, un grupo de economías occidentales de tamaño medio, o aliadas de Occidente, sigue recibiendo inversiones de un amplio conjunto de bancos centrales. La principal de ellas es el dólar australiano, en el que el 46,7% de los bancos centrales (43 de los 92 encuestados) declararon haber invertido, en línea con el año pasado (45,8% de los 83 encuestados). Un número ligeramente superior de bancos centrales también declaró haber destinado más del 15% de sus reservas (4, o el 10,8%) al dólar australiano en comparación con el año pasado, cuando solo un banco central lo hizo.

La proporción de gestores de reservas que invierten en renminbi tanto en el mercado nacional (41, es decir, el 45,1%) como en el mercado exterior (29, es decir, el 32,2%) se ha mantenido relativamente estable. El año pasado, el 43,4% de los 83 encuestados afirmó que invertía en el mercado nacional, y el 36,1% indicó que invertía en renminbi en el mercado exterior. En 2025, las inversiones en renminbi en el mercado nacional se perfilaron como la opción más atractiva que consideraban los bancos centrales.

Este año, tanto las inversiones en renminbi onshore (8, 8,8%) como las offshore (8, 8,9%) registraron un aumento. Los porcentajes difieren ligeramente porque 91 bancos centrales proporcionaron información sobre sus inversiones previstas en renminbi chino onshore, y 90 lo hicieron para las inversiones offshore.

Por detrás del dólar australiano y de las inversiones en renminbi onshore, la siguiente divisa más popular en la que los gestores de reservas están invirtiendo actualmente es el dólar canadiense (37 de 92 bancos centrales, o el 40,2%), aunque ningún banco central informó de haberle asignado más del 15% de sus reservas.

El dólar canadiense se perfila como la moneda más atractiva que consideran los gestores de reservas para invertir en un plazo de 5 a 10 años (17, o el 18,5%), seguida del dólar australiano (11, o el 12,0%), el dólar neozelandés (10, o el 11,2%) y el won surcoreano (10, o el 11,2%).

Si bien 9 bancos centrales indicaron que invierten en el rand sudafricano (10,2%), en lo que respecta a los otros cinco Estados miembros originales del BRICS, menos de cinco bancos centrales indicaron que invierten en el real brasileño (3, o el 3,4%) o en la rupia india (4, o el 4,5%). Si bien 10 bancos centrales afirmaron que están considerando, o considerarían, invertir en la rupia india en algún momento, ningún otro encuestado expresó interés en invertir en el rand sudafricano. Tres bancos centrales están invirtiendo actualmente en el real brasileño, y otros 4 afirmaron que considerarían invertir en un plazo de 5 a 10 años.

Del mismo modo, cuatro bancos centrales invierten actualmente en el riyal saudí, y otros cinco afirmaron que considerarían invertir en los próximos 5 a 10 años. La pertenencia de Arabia Saudita al bloque BRICS sigue siendo ambigua.

 

 

Los organismos supranacionales (91, es decir, el 94,8%) y los bonos del Estado con una calificación crediticia superior a BBB (87, es decir, el 90,6%) siguen liderando las clases de activos en las que invierten los bancos centrales. Solo 8 de los 90 encuestados (8,9%) afirmaron que invierten en bonos del Estado con una calificación inferior a BBB, mientras que 75 bancos centrales (83,3%) indicaron que no tienen interés en invertir en ellos.

La gran mayoría de los bancos centrales también invierte en depósitos en bancos centrales y en el sector oficial (85, es decir, el 88,5%), en letras del Tesoro (84, es decir, el 87,5%) y en depósitos en bancos comerciales (77, es decir, el 81,1%). Cerca de tres cuartas partes de los bancos centrales invierten en oro (69, es decir, el 72,6%), lo que supone un ligero aumento con respecto al 69,4% (59 de los 85 encuestados) del año pasado. Quince bancos centrales indicaron que están considerando invertir en oro en la actualidad (15,8%), y 3 (o el 3,2%) afirmaron que considerarían invertir dentro de 5 a 10 años, mientras que solo 8 (el 8,4%) señalaron que no tienen interés en invertir. Algo más de la mitad de los 54 encuestados que indicaron el porcentaje de su asignación en oro afirmaron que más del 10% de sus reservas están invertidas en oro (51,9%), lo que supone un aumento con respecto al 43,4% de los 46 encuestados en 2025. Del mismo modo, un mayor número de bancos centrales (20,4%) indicaron que más del 25% de sus reservas están invertidas en oro, lo que supone un aumento con respecto al 13,0% del año pasado, lo que revela un desplazamiento hacia el límite superior a medida que los bancos centrales compraban oro y el precio subía.

Solo 2 (2,2%) de los 89 bancos centrales declararon invertir en plata, mientras que 3 (3,4%) están considerando invertir ahora y 4 (4,5%) están considerando invertir en un plazo de 5 a 10 años. Sin embargo, la gran mayoría de los bancos centrales declararon no tener interés en invertir en plata (80, es decir, el 89,9%).

La inversión en bonos de agencias estadounidenses se ha mantenido relativamente estable, con un 62,0% (57 de 92 bancos centrales) que indicaron haber invertido en ellos este año. El año pasado, pareció producirse un alejamiento de los bonos de agencias estadounidenses, cuando 48 de los 82 encuestados (el 58,5%) afirmaron estar invirtiendo en esta clase de activos, en comparación con 59 de los 84 encuestados (el 70,2%) en 2024.

Aproximadamente la mitad de los bancos centrales indicaron que invierten en bonos corporativos con calificación de inversión (50, es decir, el 56,2%) y en bonos garantizados (46, es decir, el 49,5%).

Este año, la proporción de bancos centrales que afirmaron estar invirtiendo en bonos indexados a la inflación, 42 de los 90 encuestados, es decir, el 46,7% se mantuvo prácticamente al mismo nivel que en 2025 (41 de 83, es decir, el 49,4%), a pesar de que 11 (el 13,3%) bancos centrales indicaron que estaban considerando realizar una inversión el año pasado. Este año, una proporción similar afirmó que está considerando invertir en bonos indexados a la inflación en 2026 (13 de los 90 encuestados, es decir, el 14,4%).

Alrededor de un tercio de los encuestados afirmó invertir en valores respaldados por activos y por hipotecas (29 de los 90 encuestados, es decir, el 32,2%).

En cuanto a la renta variable, este año se preguntó a los gestores de reservas sobre sus inversiones en mercados desarrollados y emergentes. Veintidós de los 90 encuestados (24,4%) afirmaron que invierten en mercados desarrollados, pero solo 7 de los 87 encuestados (8,0%) afirmaron que invierten en mercados emergentes.

 

Por otra parte, la inversión en bonos verdes parece estar creciendo. Si bien la proporción de gestores de reservas que afirmaron estar invirtiendo en bonos verdes se mantuvo bastante estable, 62 de los 94 encuestados (66,0%) indicaron que invierten actualmente en bonos verdes, en comparación con el 62,1% del año pasado, la proporción de reservas asignadas a estos activos tendió a situarse entre el 1% y el 3% (46,2% de los 52 encuestados) y por debajo del 1% (38,5%). La asignación a bonos sociales y de sostenibilidad se mantuvo increíblemente baja, tendiendo a situarse por debajo del 1% (22, o el 51,2%).

En cuanto a las stablecoins y las criptomonedas, ningún banco central informó de haber realizado inversiones, aunque 6 de los 86 encuestados (7,0%) indicaron que estaban considerando invertir en stablecoins en un plazo de 5 a 10 años, y 4 de los 88 bancos centrales (4,5%) afirmaron que considerarían invertir en otras criptomonedas en ese periodo, en comparación con los 2 que manifestaron lo mismo para cada clase de activos el año pasado, lo que indica un posible ligero cambio de opinión en una minoría de instituciones.

 

Aunque ningún gestor de reservas afirmó estar invirtiendo en stablecoins o criptomonedas, 26 de los 97 encuestados (26,8%) indicaron que consideran que las monedas digitales están ganando credibilidad como clase de activos.

 

Entre los 26 bancos centrales que consideran que las monedas digitales están ganando credibilidad, al preguntarles cuáles, la mayoría (23, es decir, el 88,5%) señalaron las CBDC. Lo digital simplemente “significa otra forma de infraestructura”, afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo. Más de la mitad de los encuestados señaló que las stablecoins están ganando credibilidad (16, es decir, el 61,5%) y más de una cuarta parte mencionó el bitcoin (7, es decir, el 26,9%).

“Las stablecoins se están convirtiendo en una posible inversión alternativa, dada la aprobación de la Ley Genius, que exige que las stablecoins estén respaldadas por valores emitidos por el gobierno de EE. UU.”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico.

 

De los 85 encuestados, solo 2 (el 2,4%) bancos centrales indicaron que los bonos emitidos digitalmente son actualmente una clase de activos aprobada para la inversión en reservas, mientras que otros 2 se lo están planteando. Cuatro bancos centrales (el 4,7%) señalaron que se está considerando la aprobación de las CBDC como clase de activos.

 

Al igual que en 2025, de los 88 encuestados, la mayoría de los bancos centrales se oponen a un fondo estratégico de reserva de bitcoines (47, es decir, el 53,4%), mientras que un número significativo (40, es decir, el 45,5%) se muestra indeciso. Esto es indicativo de un ligero giro hacia la incertidumbre, más que de un rechazo rotundo. El año pasado, el 59,5% de los 84 encuestados se mostraba en contra, y el 39,3% no tenía una opinión definida.

En general, los gestores de reservas se mostraron claros sobre las limitaciones actuales del bitcoin y otras criptomonedas como activos de reserva incluidos los riesgos reputacionales debidos a su asociación con la evasión de sanciones y la realización de operaciones ilegales, pero señalaron que la posibilidad de invertir en el futuro depende de cómo evolucionen la regulación y el mercado.

“Las criptomonedas aún no cumplen los requisitos básicos para ser activos de reserva: tanto el volumen de negociación como la liquidez son insuficientes. La elevada volatilidad y la imprevisibilidad del valor, así como el riesgo de especulación y manipulación de precios, limitan su papel como reserva de valor”, afirmó un gestor de reservas en Europa. “Además, no deben pasarse por alto los riesgos operativos relacionados con los ataques de hackers, el fraude y los fallos tecnológicos. El mercado de las criptomonedas está fragmentado, los métodos de almacenamiento son insuficientes y las regulaciones legales son inconsistentes”.

“En esta fase, las propuestas de fondos de reserva estratégicos de bitcoines siguen siendo inadecuadas para las carteras de reserva”, declaró un gestor de reservas de África. “Si bien estas propuestas pueden suscitar interés como posible herramienta de diversificación, las preocupaciones en torno a la elevada volatilidad, la incertidumbre normativa, la liquidez limitada y las características de reserva de valor a largo plazo dificultan evaluar su idoneidad para las reservas de los bancos centrales. Sería necesario un seguimiento minucioso de la evolución del mercado y de los marcos normativos antes de considerar cualquier asignación”.

“El bitcoin no puede ser un activo de reserva en el sentido tradicional porque carece de la estabilidad, el rendimiento y los marcos institucionales que hacen que los bonos del Tesoro, el oro o las principales divisas sean fiables. En el mejor de los casos, puede servir como cobertura especulativa o herramienta simbólica de diversificación, pero no como pilar de las reservas soberanas”, afirmó un gestor de reservas de la región de Asia-Pacífico.

“Los criptoactivos no son adecuados actualmente para las carteras de los bancos centrales debido a su elevada volatilidad, su liquidez limitada, la incertidumbre normativa y los elevados riesgos operativos y de fraude. Aún no cumplen los requisitos de seguridad, estabilidad o amplia aceptación como reservas de valor o medios de intercambio”, afirmó un gestor de reservas de América.

Los gestores de reservas también expresaron su preocupación por el debilitamiento del control sobre la política monetaria y las amenazas a la estabilidad financiera.

 

En comparación con el año anterior, el reducido grupo de gestores de reservas que considera que la desdolarización no está aumentando es cada vez más pequeño, mientras que el grupo de quienes creen que se acelerará es ligeramente mayor. Noventa y siete bancos centrales respondieron a esta pregunta.

Un número ligeramente superior de gestores de reservas cree que la desdolarización se acelerará (9, o el 9,3%) que en 2025 (4, o el 4,6%) y en 2024 (2, o el 2,4%). También son menos los que piensan que la desdolarización no está aumentando (11, o el 11,3%), que en 2025 (15, o el 17,2%) y en 2024 (19, o el 22,4%). La gran mayoría sigue sosteniendo que la desdolarización se está produciendo, pero de forma gradual (76, o el 78,4%), al mismo nivel que el año pasado (67, o el 77,0%).

 

De los 95 gestores de reservas, la mayoría afirmó estar totalmente de acuerdo (22, es decir, el 23,2%) o de acuerdo (54, es decir, el 56,8%) en que el dólar estadounidense sigue siendo la moneda refugio. Una minoría considerable se mostró neutral (15, es decir, el 15,8%) y 4 (el 4,2%) se mostraron en desacuerdo. Ningún gestor de reservas se mostró totalmente en desacuerdo.

La “creciente pérdida de confianza” de los inversores en las políticas de EE. UU. ha afectado al dólar estadounidense, señaló un gestor de reservas en Europa.

“Los déficits fiscales persistentemente elevados y las rebajas de la calificación crediticia soberana han debilitado en cierta medida la percepción de EE. UU. como activo refugio”, declaró un gestor de reservas de un banco central de América. “Dados los problemas geopolíticos y de calidad crediticia, está perdiendo su fortaleza”, afirmó otro gestor de reservas de la región.

Un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico señaló: “El aumento de los niveles de deuda de EE. UU., las políticas comerciales y las preocupaciones sobre la desdolarización llevan a algunos inversores a considerar con cautela alternativas. Por lo tanto, aunque el dólar se considera generalmente seguro, no es del todo inmune a los retos, por lo que la opción "2 – De acuerdo" puede reflejar una visión ligeramente menos absoluta”.

Un tercer gestor de reservas de América replicó: “Hasta ahora, la desdolarización puede considerarse principalmente como un reflejo del aumento del comercio internacional en el que participan economías relevantes no vinculadas al dólar estadounidense”.

Sin embargo, las tensiones geopolíticas y la fragmentación geopolítica podrían acelerar el ritmo de la desdolarización.

La tensión geopolítica alimenta la desdolarización y la diversificación monetaria, “principalmente entre las economías en desarrollo”, lo que refuerza el papel de las principales monedas regionales, señaló otro gestor de reservas de un banco central europeo.

Sin embargo, en su opinión, el papel del dólar estadounidense se ve respaldado por una economía fuerte, un sistema de pagos desarrollado, mercados financieros maduros y un sistema financiero estable: “Sería realmente difícil que otros mercados financieros ofrecieran un nivel de desarrollo comparable en los próximos dos años”.

“Los recientes esfuerzos de diversificación por parte de los gestores de reservas están impulsados principalmente por la fragmentación geopolítica, el mayor riesgo de sanciones y la necesidad de mejorar la resiliencia de las carteras, más que por una pérdida fundamental de confianza en los activos en USD”, afirmó un gestor de reservas de África. En su opinión, “la desdolarización de las reservas mundiales de divisas está aumentando, pero… el proceso sigue siendo gradual y incremental, más que estructural o disruptivo”.

Otros gestores de reservas señalaron las ventajas estructurales de las que sigue disfrutando el dólar estadounidense, así como su posición central en el comercio mundial y en los sistemas de financiación y pagos, lo que protege su estatus como moneda refugio mundial.

Un gestor de reservas de un banco central de América señaló: “A pesar de las tendencias de diversificación gradual, el dólar estadounidense sigue siendo la principal moneda refugio debido a su profundidad, liquidez y papel central en el comercio mundial y los mercados financieros”.

“En la práctica, las restricciones de liquidez, la profundidad del mercado y las consideraciones operativas siguen limitando tanto el ritmo como la escala de la diversificación respecto al dólar”, señaló el gestor de reservas de África. “Es importante destacar que, en la actualidad, no existe ninguna alternativa creíble que iguale al dólar en estas dimensiones, lo que refuerza su continua primacía en el sistema monetario internacional”.

Además, los gestores de reservas expresaron la opinión de que, por el momento, no existe alternativa en épocas de tensión.

“En períodos de tensión, los inversores siguen dando prioridad a la capacidad de mover grandes sumas de forma instantánea sin perturbar el mercado, algo que ninguna alternativa iguala”, comentó otro gestor de reservas de un banco central de Europa.

“El dólar estadounidense sigue siendo la principal moneda refugio debido a su liquidez sin igual, la profundidad de sus mercados y su papel en el comercio y las finanzas mundiales”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. “Si bien las consideraciones estructurales y fiscales merecen ser objeto de seguimiento, estas no han socavado de manera significativa su función de refugio en períodos de tensión”.

Sin embargo, un gestor de reservas de Europa señaló que, aunque no esperan ver un “cambio brusco” que aleje del dólar, “parece haber una tendencia a diversificar las reservas para reducir la gran dependencia del dólar estadounidense, principalmente como forma de distribuir el riesgo y reforzar la resiliencia”. Aunque afirmaron que el dólar “sigue siendo una moneda vehículo, los gestores de reservas consideran cada vez más que la seguridad en momentos de tensión proviene de una combinación de activos, y no solo de una moneda”.

“El dólar estadounidense sigue siendo la principal moneda refugio, dada su liquidez global, su estabilidad y la profundidad de los mercados financieros estadounidenses”, declaró un gestor de reservas de un banco central africano. “Sin embargo, otros activos como el oro y determinados bonos soberanos se consideran cada vez más como refugios alternativos en períodos de incertidumbre global”.

El estatus de refugio seguro depende, sin embargo, de la confianza en las instituciones estadounidenses y de la credibilidad de la Fed. “Existe demasiada incertidumbre política en EE. UU. como para que el dólar sea realmente seguro mientras Trump ocupe el cargo”, señaló un funcionario de la eurozona.

“Aún” no existe una alternativa o sustituto viable, señaló un gestor de reservas de un banco central africano.

 

De los 95 bancos centrales, el 42,1% realizó cambios en la composición de su cartera en dólares estadounidenses en los últimos 12 meses.

 

De los 40 bancos centrales que modificaron la composición de su cartera en dólares estadounidenses, 13 (el 32,5%) aumentaron su exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU., y 11 a los bonos soberanos, supranacionales y de agencias (el 27,5%). Los bonos corporativos (6, 15,0%), los títulos respaldados por hipotecas y activos (5, o el 12,5%) y las acciones (5, o el 12,5%) también registraron, en términos generales, un mayor número de bancos centrales que invirtieron en ellos que de los que redujeron su inversión. Del mismo modo, los bonos indexados a la inflación (3, o el 7,5%) y los “otros activos” registraron un modesto aumento neto en el número de bancos centrales que invirtieron en ellos (3, o el 7,5%).

 

Treinta y ocho bancos centrales respondieron a esta pregunta. La exposición a emisores estadounidenses entre los bancos centrales que modificaron la composición de su cartera estadounidense aumentó en 18 instituciones (47,4%), pero disminuyó en 10 (26,3%), y 10 (26,3%) indicaron que su exposición se mantuvo sin cambios.

 

De los 92 encuestados que respondieron a esta pregunta, 25 (27,2%) bancos centrales están considerando aumentar su exposición al dólar en los próximos 12 meses, mientras que 11 (12,0%) están considerando reducirla. Treinta y seis bancos centrales (39,2%) indicaron que están considerando cambios en la composición de su cartera en USD en general.

Nueve bancos centrales de América, cinco de Europa, cuatro de la región de Asia-Pacífico, dos de Medio Oriente y uno de la eurozona tenían previsto aumentar sus inversiones en dólares. Cuatro bancos centrales de América, tres de África, tres de la región de Asia-Pacífico y uno de la eurozona tenían previsto reducir sus inversiones en dólares.

 

Los bancos centrales que afirmaron estar considerando cambios en la composición de su cartera en dólares estadounidenses tienden a tener previsto aumentar su exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU. (16, es decir, el 44,4%), aunque una parte considerable planea reducir su exposición a lo que históricamente se ha considerado el principal activo refugio (11, es decir, el 30,6%). Cabe destacar que 9 bancos centrales (el 25,0%) indicaron su intención de invertir en bonos corporativos.

 

Si los bancos centrales llevan a cabo estos cambios, se espera que su exposición a emisores estadounidenses aumente (14, es decir, el 43,8%) en la mayoría de los casos (8, es decir, el 25,0%). Treinta y dos bancos centrales respondieron a esta pregunta.

 

Un aspecto clave de la política estadounidense es que las stablecoins impulsarán la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU., lo que reforzará la posición del dólar estadounidense como moneda de reserva mundial. Sin embargo, los bancos centrales, en su conjunto, cuestionan esta hipótesis, ya que mucho depende del desarrollo de la credibilidad de las stablecoins. De los 90 encuestados que respondieron a esta pregunta, 49 (54,4%) afirmaron no estar seguros y 27 (30,0%) se mostraron en desacuerdo. Solo 14 (15,6%) afirmaron estar de acuerdo.

“Las stablecoins amplían y modernizan el dominio del dólar al integrarlo en las finanzas digitales, haciéndolo más accesible a nivel mundial. Sin embargo, su papel a largo plazo como activos de reserva depende de la regulación, la credibilidad y la competencia de las CBDC”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico. No obstante, “si se regulan adecuadamente, podrían reforzar el estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva, en lugar de debilitarlo”, añadió.

“Las stablecoins vinculadas al dólar pueden reforzar el uso del dólar en los pagos y las transacciones transfronterizas, pero [no son] un sustituto de los fundamentos institucionales, jurídicos y de mercado que sustentan el papel del dólar como moneda de reserva”, señaló un gestor de reservas de un banco central de América.

“Las stablecoins tienen el potencial de respaldar y reforzar el papel del dólar estadounidense como moneda de reserva, principalmente al ampliar su uso en pagos digitales, liquidaciones y transacciones transfronterizas, más que al transformar las propias carteras de reservas”, coincidió un gestor de reservas de un banco central de África. “Las stablecoins vinculadas al dólar digitalizan de manera efectiva la liquidez del dólar, aumentando el alcance y la comodidad de la moneda, especialmente en jurisdicciones con sistemas de pago nacionales más débiles o con acceso restringido a la financiación tradicional en dólares”. Esto depende, sin embargo, de la “transparencia de las reservas, una gobernanza sólida y una convertibilidad fiable en dólares fiduciarios”.

“Las stablecoins complementarán la función de reserva del dólar estadounidense al ampliar cómo y dónde se utiliza el dólar”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de América. “Al permitir pagos y liquidaciones transfronterizos casi instantáneos y de bajo costo, las stablecoins aumentarán la demanda transaccional del dólar. Además, crearán una demanda adicional de activos seguros en dólares estadounidenses, ya que las stablecoins, por su diseño, están vinculadas a un activo, ya sea fiduciario, una materia prima o una criptomoneda. En este caso, las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria aumentarán la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. o equivalentes de efectivo, lo que respaldará indirectamente la demanda de deuda pública estadounidense”.

“Las stablecoins podrían afianzar el uso del dólar estadounidense a nivel mundial de forma marginal, especialmente en los pagos y la infraestructura financiera, pero complementan, en lugar de transformar fundamentalmente, el estatus del dólar como moneda de reserva”, comentó un gestor de reservas de un banco central europeo.

 

Los bancos centrales están divididos en general sobre si el renminbi se ha convertido en una moneda más o menos atractiva. De los 69 encuestados que respondieron a esta pregunta, 36 (52,2%) afirmaron que se ha convertido en una moneda más atractiva, y 33 (47,8%) afirmaron que se ha convertido en una moneda menos atractiva.

 

 

 

Al igual que el año pasado, la mayoría de los gestores de reservas consideran que la cuota del renminbi en las reservas mundiales seguirá aumentando a lo largo de la década.

La mayoría de los encuestados espera que las reservas en renminbi se mantengan entre el 1% y el 3% a finales de este año (56, es decir, el 75,7%). Esta cifra se redujo drásticamente hasta el 20,5% de los encuestados que esperan que el renminbi en las reservas mundiales se mantenga en este nivel para 2030, y bajó hasta solo el 8,2% para 2035. De los 73 encuestados que respondieron a esta pregunta, el 91,8% espera que la cuota del renminbi en las reservas mundiales sea del 4% o superior para 2035.

“El renminbi ha logrado algunos avances como moneda internacional, pero su relevancia sigue siendo limitada y no es proporcional al tamaño y al peso de la economía china”, afirmó un gestor de reservas de un banco central de América.

“Se espera que la cuota del renminbi en las reservas mundiales aumente gradualmente, limitada por los controles de capital, la liquidez del mercado y consideraciones de transparencia, a pesar de su creciente papel en la liquidación comercial”, comentó otro funcionario de la región.

“Se espera que la cuota del renminbi en las reservas mundiales aumente gradualmente, respaldada por el papel de China en el comercio mundial, un uso más amplio de la moneda en los acuerdos de liquidación bilaterales y los esfuerzos de diversificación específicos de algunos gestores de reservas”, afirmó un gestor de reservas de África. “Sin embargo, es probable que el progreso siga siendo incremental, más que transformador”.

De manera similar, un gestor de reservas de un banco central europeo declaró: “Se espera que la cuota del renminbi en las reservas mundiales aumente gradualmente a medida que los bancos centrales continúen diversificando y China profundice sus mercados financieros. Sin embargo, es probable que los controles de capital, la limitada liquidez del mercado y las preocupaciones en materia de gobernanza frenen el ritmo de aumento, lo que implica un crecimiento constante pero gradual, en lugar de un cambio rápido”. La creciente integración en el sistema financiero mundial y las nuevas reformas destinadas a aumentar la apertura, la transparencia y la liquidez de los mercados financieros chinos podrían favorecer la inversión. Sin embargo, el atractivo general se ve afectado por factores geopolíticos, barreras normativas, problemas estructurales y unas perspectivas de crecimiento económico debilitadas en China, señaló otro funcionario de la región.

Si bien los aranceles estadounidenses pueden empujar a los países a estrechar sus lazos comerciales con China, aumentando el uso del renminbi y potenciando gradualmente su papel en las reservas mundiales, los gestores de reservas también señalaron que la falta de transparencia de los datos económicos en China constituye un factor negativo y socava su posición como moneda de reserva.

Un gestor de reservas en Europa expresó la opinión de que ni el renminbi ni el dólar “se han convertido en un activo de reserva más fiable y sólido”, lo que podría beneficiar a otras monedas. “La cuota del renminbi ha crecido con bastante lentitud en los últimos años”, llegando incluso a descender en los últimos periodos, afirmó un funcionario de la eurozona, quien añadió que “esperan que esta tendencia de ralentización continúe debido a los riesgos geopolíticos” y que “otras monedas podrían experimentar un aumento en sus cuotas, como el EUR, la GBP, el JPY, la SEK y la NOK”.

 

 

 

Al preguntar a los gestores de reservas sobre sus propias inversiones en renminbi, se observó un panorama ligeramente diferente. De los 80 encuestados que respondieron a esta pregunta, solo el 46,3% espera invertir más del 4% de sus reservas en renminbi para 2035. Sigue existiendo una división en cuanto a la opinión, ya que un tercio de los bancos centrales afirma que sigue sin prever invertir nada de sus reservas en renminbi para 2035, aunque este porcentaje es inferior al 42,2% que afirma que no destinará nada al renminbi en 2026.

Algunos gestores de reservas afirmaron que esperan aumentar su asignación con el tiempo debido al incremento del comercio con China y a las líneas de swap. No obstante, es probable que este aumento sea “gradual y mesurado”, como señaló un gestor de reservas de África. Aunque reconocen el papel cada vez más importante del renminbi en el comercio y la liquidación a nivel mundial, su prioridad es “mantener la resiliencia y la liquidez de la cartera”. Por este motivo, “es probable que el renminbi siga siendo una moneda de reserva complementaria, más que principal, a medio plazo”.

 

Las opiniones sobre el euro este año han dado un giro hacia una visión más positiva entre los gestores de reservas del mundo. De los 78 gestores de reservas de bancos centrales que respondieron a esta pregunta, 53 (67,9%) afirmaron que es una moneda más atractiva y 25 (32,1%) afirmaron que es una moneda menos atractiva. En cambio, el año pasado, el 59,4% afirmó que era una moneda menos atractiva y el 40,6% de los 69 encuestados afirmó que era una moneda más atractiva. Esto sigue siendo así cuando se excluyen del análisis la eurozona y los bancos centrales de Europa, ya que el 54,5% de los 55 bancos centrales considera que el euro es una moneda más atractiva este año.

 

A nivel mundial, de los 80 encuestados que respondieron a la pregunta, 66 bancos centrales (el 82,5%) afirmaron que invierten en el euro.

 

Si se excluyen del análisis la eurozona y los bancos centrales de Europa, 44 de los 56 encuestados (el 78,6%) indicaron que invierten en el euro. Estos tienden a invertir menos del 3% (18, es decir, el 32,1%), aunque varios indicaron que invierten entre el 16% y el 25% (8, es decir, el 14,3%) y entre el 4% y el 6% (6, es decir, el 10,7%).

 

Mientras que 63 de los 89 bancos centrales a nivel mundial (70,8%) afirmaron que esperan mantener el nivel de sus inversiones en euros, 22 (24,7%) esperan que sus inversiones en euros aumenten. Solo 4 bancos centrales (4,5%) indicaron que tienen previsto reducir sus inversiones en euros.

 

Las bajas tasas de interés y el bajo rendimiento en comparación con el dólar siguen siendo el principal obstáculo que los bancos centrales identifican a la hora de invertir en euros (54, es decir, el 58,1%), seguido de las débiles perspectivas de crecimiento (33, es decir, el 35,5%). Noventa y tres bancos centrales respondieron a esta pregunta. No obstante, estas cuestiones parecen ser motivo de menor preocupación, dado que, el año pasado, el 73,1% de los 67 encuestados señalaron las bajas tasas de interés y rendimientos como motivo de preocupación y el 53,7% mencionaron las débiles perspectivas de crecimiento.

“El euro sigue siendo una importante moneda de reserva, pero su atractivo relativo se ve limitado por los diferenciales de rendimiento, las perspectivas de crecimiento y la incertidumbre política”, afirmó un gestor de reservas de América. “El mercado de eurobonos también está fragmentado, lo que complica las operaciones, ya que normalmente se necesitan contrapartes para cada país individual, dadas las diferencias en las normas y las prácticas de mercado”, declaró otro funcionario de la región. “Además, los horarios de negociación de los productos denominados en euros no siempre coinciden con los de América, lo que puede complicar aún más la ejecución, especialmente en situaciones en las que se requiere liquidez inmediata”.

“Durante el último año, aunque el discurso en torno a la desdolarización sugería inicialmente que el euro podría ganar terreno como moneda de reserva, nuestra opinión se ha vuelto menos positiva”, afirmó un gestor de reservas de África.

“El oro se ha convertido en un activo de reserva más destacado, y el euro se enfrenta a retos que limitan su atractivo, entre ellos los bajos rendimientos en comparación con el dólar, unas perspectivas de crecimiento más débiles y los riesgos de deterioro crediticio”. Además, “los intereses nacionales divergentes dentro de la UE generan incertidumbre sobre la estabilidad a largo plazo del euro, y sin una mayor integración fiscal, una emisión de deuda más unificada y una influencia geopolítica más sólida, es poco probable que pueda rivalizar con el dólar estadounidense como moneda de reserva fundamental”.

Los gestores de reservas también señalaron el escaso impulso reformista en un contexto de elevada deuda y déficits, junto con un bajo crecimiento que acentúa el riesgo de nuevas presiones sobre la deuda. “La debilidad estructural de la productividad limita las perspectivas de crecimiento, mientras que la exposición a posibles aranceles estadounidenses y la incertidumbre en torno a la política comercial empañan las perspectivas para las exportaciones y la inversión”, afirmó un tercer gestor de reservas del continente americano.

Un gestor de reservas de Europa señaló que, aunque el euro ofrece un sistema de pagos desarrollado, unos mercados financieros maduros y un sistema financiero estable “solo superado por el mercado estadounidense”, su papel “podría reforzarse aún más mediante un mayor crecimiento económico, la reducción de los problemas estructurales y la consolidación fiscal, la disminución de la incertidumbre política y medidas para reducir la fragmentación de los mercados financieros”.

 

Entre los bancos centrales que invierten en oro, la mayoría lo trata como una clase de activos independiente (44, es decir, el 66,7%) en lugar de incluirlo en su asignación estratégica de activos (22, es decir, el 33,3%).

 

De los 66 encuestados que respondieron a esta pregunta, 25 (el 37,9%) bancos centrales indicaron que los precios récord del oro están afectando a la toma de decisiones en materia de gestión de reservas.

El elevado precio hace que algunos bancos centrales estén reevaluando su asignación debido a la proporción de las reservas que pueden invertir en oro como parte de sus políticas de inversión. De hecho, un gestor de reservas de América señaló que sus “reservas se inclinan cada vez más hacia el oro”, no por adquisición, sino debido al aumento de su precio. “A pesar de no comprar oro directamente, este representa ahora una mayor parte de nuestras reservas, lo que nos ha obligado a replantearnos nuestra asignación”, declaró un gestor de reservas de un banco central de África.

Por un lado, “el oro se ha vuelto cada vez más atractivo debido a la incertidumbre en los mercados financieros mundiales”, según un gestor de reservas de un banco central de la región de Asia-Pacífico. Por otro lado, un segundo gestor de reservas de un banco central de América señaló que la volatilidad de los precios dificulta su inclusión en SAA, dada la baja tolerancia al riesgo de pérdidas en un horizonte de inversión corto. Otro gestor de reservas de África señaló que el oro “se ha convertido en un activo más atractivo en el que invertir”, pero, debido a los elevados precios, “el riesgo de concentración supone un reto”.

Un gestor de reservas de Europa, que tiene previsto iniciar inversiones en oro este año, señaló que el “reciente y fuerte aumento” de los precios del oro es una consideración importante desde el punto de vista del momento y el costo, ya que afecta a los niveles de entrada, pero “la justificación estratégica para mantener el oro como activo de diversificación y seguridad sigue siendo la misma”.

 

Aproximadamente un tercio de los bancos centrales con reservas de oro están considerando aumentar sus tenencias del metal precioso (25, es decir, el 36,8%), y otro tercio está considerando una gestión más activa mediante depósitos y swaps (25, es decir, el 36,8%). Sesenta y ocho bancos centrales respondieron a esta pregunta. Algunos bancos centrales están considerando estrategias de cobertura para proteger su valor (9, o el 13,2%) y diversificar los lugares donde se custodia el oro (8, o el 11,8%). El oro sigue sirviendo como reserva de valor y como elemento de diversificación de la cartera, pero algunos bancos centrales afirmaron que están considerando estrategias de cobertura y ajustes tácticos para protegerse frente a la volatilidad del mercado. Otra consideración es la diversificación de los lugares de custodia para reducir el riesgo.

 

De los 61 encuestados, 17 (27,9%) afirmaron que el precio actual del oro está impidiendo que el banco central realice nuevas compras.

 

El análisis incluyó las respuestas de todos los bancos centrales, incluidos aquellos que actualmente no invierten en oro. Los gestores de reservas expresaron una variedad de opiniones con respecto a si se producirá una corrección en los mercados del oro. De los 60 encuestados que respondieron a esta pregunta, 18, el 30,0% afirmaron que esperan que el precio sea ligeramente superior o igual a $5.000 por onza, mientras que 19, el 31,7% indicaron que esperan que el precio sea de $6.000 por onza o más. La estimación media fue de $5.354 por onza y la mediana, de $5.250.

Quienes esperan que el precio del oro siga subiendo citaron las tensiones geopolíticas actuales, la volatilidad de la inflación, los cambios en la política monetaria y la demanda continuada de activos refugio en un contexto de crecimiento mundial moderado e incertidumbres fiscales.

 

Siete de los 93 bancos centrales (7,5%) están considerando aumentar el porcentaje de sus reservas mantenidas en acciones durante los próximos 12 meses, y cuatro (4,3%) están considerando invertir por primera vez. Ninguno informó de que tuviera previsto reducir su asignación.

 

Los bancos centrales que planean aumentar la ponderación de la renta variable en su cartera de reservas son los que más probablemente estén considerando aumentar su exposición a la renta variable de los mercados desarrollados (7, o el 30,4%), siendo las acciones estadounidenses (5, o el 22,7%) y las europeas (5, o el 22,7%) igualmente atractivas. Los porcentajes difieren ligeramente porque algunos bancos centrales no realizaron una selección para todas las categorías.

Sin embargo, la mayoría no tiene previsto modificar su asignación. Las decisiones se basan en los rendimientos esperados, los beneficios de diversificación ajustados al riesgo y la evolución macroeconómica y geopolítica. Los gestores de reservas explicaron que, si bien ofrecen altos rendimientos, las acciones también conllevan riesgos derivados de la volatilidad del mercado y las condiciones económicas, lo que también influye en el momento de aumentar la exposición a la renta variable.

No obstante, el atractivo para algunos gestores de reservas radica en la oportunidad de cubrirse frente a los bonos del Estado. También se señaló que la renta variable europea ofrece una exposición estructural a temas de inversión industrial, financiera y verde, mientras que se afirmó que la renta variable de los mercados emergentes se beneficia del crecimiento a largo plazo, la demografía y el apoyo de las políticas.

 

Se ha observado una ligera tendencia hacia el uso de la IA entre los gestores de reservas de los bancos centrales. De los 97 encuestados que respondieron a esta pregunta, el 17,5% utiliza esta tecnología, frente al 11,4% de los 88 encuestados del año pasado. Ahora son más los que están considerando utilizarla: el 35,1%, frente al 28,4%.

 

Las principales preocupaciones entre los gestores de reservas reacios a utilizar la IA son cuestiones relacionadas con la gobernanza de los datos y la privacidad (28, es decir, el 71,8%). Aunque la tecnología promete mejorar la eficiencia y la productividad, los recursos y la capacidad interna (24, es decir, el 61,5%) son, en un primer momento, factores que limitan su adopción.

 

De los 17 bancos centrales que respondieron a esta pregunta, la mayoría afirmó que utiliza la IA para la elaboración de informes (9, es decir, el 52,9%) y para mejorar la eficiencia del personal (10, es decir, el 58,8%). La presentación de informes fue también el ámbito en el que la mayoría de los bancos centrales indicaron que están experimentando (7, es decir, el 41,2%). Aunque el año pasado 3 de los 30 encuestados (el 10,0%) indicaron que utilizaban la IA en la negociación y ejecución tácticas, ninguno de los 17 encuestados lo hizo este año. Sin embargo, 4 bancos centrales (23,5%) indicaron que utilizan la IA en su asignación estratégica de activos, frente a ninguno el año pasado.

 

Los gestores de reservas se mostraron divididos sobre si la lenta adopción de la IA podría suponer una desventaja para ellos, aunque una estrecha mayoría de 91 encuestados se mostró en desacuerdo (49, es decir, el 53,8%).

Entre los partidarios, la IA se considera esencial para la inteligencia de mercado y la negociación algorítmica, la supervisión de riesgos, el análisis de escenarios y las previsiones predictivas, así como para la optimización de carteras, donde la información oportuna y basada en datos es cada vez más valiosa.

Quienes retrasen su adopción podrían enfrentarse a tiempos de reacción más lentos, una gestión de carteras menos eficiente y un posicionamiento competitivo más débil, especialmente a medida que los mercados se basan cada vez más en los datos. “Si un gestor de reservas se queda rezagado en la adopción de la IA, identificará los riesgos macrofinancieros más tarde que sus homólogos, lo que podría llevarle a interpretar erróneamente las tendencias globales”, afirmó un funcionario de la eurozona.

“Si los bancos centrales no son eficientes frente al resto del mercado, existe el riesgo de perder la ventaja comparativa en la inversión y la ejecución de operaciones”, declaró un gestor de reservas de un banco central africano, especialmente en entornos complejos y con gran volumen de datos.

No obstante, los gestores de reservas siguieron expresando que es importante una implementación cuidadosa para evitar una dependencia excesiva de los modelos y garantizar una gobernanza adecuada. Los gestores de reservas deben reflexionar sobre qué tareas pueden delegarse con confianza a la IA, procurando minimizar el riesgo de la “caja negra”. Otros riesgos incluyen las señales falsas (alucinaciones) y la interpretación errónea de los resultados.

También pueden existir limitaciones institucionales, ya que los bancos centrales deben evaluar cuestiones relacionadas con la gobernanza de los datos, la privacidad y la seguridad. “Para los gestores de reservas, los marcos institucionales y la disciplina de riesgo siguen siendo más críticos que la rapidez de adopción”, comentó un gestor de reservas de un banco central de América.

Aunque algunos consideran que la IA reduce la posibilidad de cometer errores, la gestión de carteras y las decisiones de inversión deben seguir dependiendo del juicio humano, la experiencia y la evaluación cualitativa, especialmente en situaciones de incertidumbre, según señaló un gestor de reservas de un banco central de Europa: “Por lo tanto, el capital humano sigue siendo decisivo, y la IA actúa como complemento, más que como sustituto”.

 

Este año, la encuesta revela un giro hacia la priorización de la inversión sostenible. Solo 10 de los 98 encuestados (10,2%) indicaron que no es una prioridad, lo que supone un descenso respecto al 23,6% de los 89 encuestados del año pasado. Sin embargo, tres bancos centrales señalaron que la inversión sostenible había dejado de ser una prioridad (3,1%). Un porcentaje similar de encuestados indicó que daba cada vez más prioridad a la inversión sostenible: el 17,3%, frente al 18,0% en 2025.

 

En consecuencia, un porcentaje ligeramente superior de 97 encuestados afirmó que su banco central incorpora la inversión sostenible en la gestión de reservas: el 52,6%, frente al 44,9% de los 89 bancos centrales en 2025.

 

Las inversiones vinculadas a la sostenibilidad ocupan el lugar más destacado dentro de las estrategias de inversión sostenible de los bancos centrales (40, o 78,4%). Cincuenta y un bancos centrales respondieron a esta pregunta; algunos gestores de reservas que indicaron invertir en bonos verdes o en bonos sociales y sostenibles como clase de activo no participaron en esta sección. Una proporción considerable también utiliza integración de criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) (22, o 43,1%) y exclusión negativa (19, o 37,3%). Menos frecuentes son las inversiones centradas en el clima (12, o 23,5%) y la selección best-in-class (12, o 23,5%). Solo cuatro bancos centrales informaron realizar inversiones vinculadas a la transición (7,8%).

 

El mayor reto al que se enfrentan los bancos centrales a la hora de integrar la inversión sostenible en la gestión de reservas sigue siendo la integración con el mandato del banco central. Cuarenta y siete de los 93 encuestados (51,1%) lo situaron en primer lugar, en paralelo al 46,9% de los 81 encuestados del año pasado.

Los mandatos fundamentales de los bancos centrales se centran en bonos soberanos de alta calidad, como los bonos del Tesoro de EE. UU., muchos de los cuales no cuentan con la etiqueta ESG. La capacidad y el escrutinio en torno al “greenwashing” o “greenhushing” plantean un reto notable, lo que complica la evaluación de inversiones genuinamente sostenibles. Aunque algunos gestores de reservas señalaron que existe una expansión gradual de los instrumentos elegibles en los mercados globales, también citaron como factores limitantes los riesgos reputacionales debidos a la relativa falta de profundidad de los mercados, así como la politización o la desviación del mandato.

“Al gestionar las reservas de divisas, los bancos centrales suelen desempeñar el papel de inversores a largo plazo y neutrales con respecto al mercado. Los objetivos de sostenibilidad se inscriben principalmente en el mandato del gobierno, y las iniciativas de inversión sostenible podrían interferir con la política nacional y afectar a la independencia del banco central”, afirmó un gestor de reservas de un banco central europeo.

Nota

1. Es posible que los porcentajes de las tablas no sumen el 100% debido al redondeo.

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