Gestor de riesgos: Banco Central de Brasil

Crear armonía entre los profesionales de inversión de la oficina principal y los gestores de riesgos de la oficina intermedia no siempre es fácil. A menudo, pueden trabajar como si tuvieran objetivos diferentes. Un operador puede detectar lo que considera una nueva y magnífica oportunidad de inversión táctica para el año siguiente, pero puede verse limitado a la hora de adoptar esa posición porque la operación no se ajustaría plenamente a las normas de cumplimiento de riesgos. Sin embargo, es igualmente posible que la transacción en sí misma encajara con los objetivos estratégicos generales del banco central si se comprendieran, establecieran e integraran mejor.

El Banco Central de Brasil (BCB) ha dedicado varios años a rediseñar su enfoque de la gestión de riesgos, que se adoptó por primera vez en las reservas de divisas en 1997, cuando los niveles de reservas comenzaron a aumentar y se desarrollaron nuevas métricas de riesgo de mercado, como el valor en riesgo, para evaluar los factores de riesgo de mercado en divisas, tipos de interés, mercados emergentes, depósitos a plazo, renta fija, etc. Ahora, en lugar de considerar el riesgo al final del proceso de decisión de inversión, las consideraciones de riesgo se integran cada vez más al inicio y a lo largo de todo el proceso, lo que da como resultado una gestión de riesgos estrechamente alineada con los objetivos estratégicos del banco central.

Para ello, el banco central brasileño establece primero los objetivos estratégicos de la institución. A continuación, aplica un enfoque de gestión de riesgos para toda la empresa (ERM), que incluye un enfoque específico en los riesgos estratégicos, reputacionales y operativos, además de los riesgos de mercado, liquidez y crédito. Posteriormente, vincula esto con la gestión de las reservas de divisas u otras áreas. El objetivo es garantizar que se tengan en cuenta todos los riesgos en el momento en que los gestores de inversiones revisan las posibles nuevas posiciones en el mercado, de modo que el riesgo se refleje plenamente como parte de la decisión de inversión, y no como una función de cumplimiento.

Los objetivos estratégicos los define el consejo de administración y suelen tener un horizonte temporal a largo plazo. A principios de la década de 2000, la estrategia para las reservas se definió en torno a tres objetivos principales: la cobertura cambiaria de los pasivos brasileños, el papel del oro como activo financiero y una tolerancia al riesgo conservadora. La acumulación de reservas de divisas desde entonces (Brasil tenía alrededor de 350 000 millones de dólares a finales de 2019) dio lugar a nuevos objetivos estratégicos, como la diversificación de las clases de activos, la anticiclicidad, las inversiones en nuevas divisas y la elección del numerario para la optimización de la cartera, entre otros. «Por lo tanto, el enfoque de asignación estratégica de activos se convirtió en un ejercicio complejo, con múltiples objetivos y centrado en el riesgo, que se basaba en una metodología sólida», afirma Isabela Maia, directora del departamento de riesgo corporativo y referencia del Banco Central de Brasil.

Por su parte, el marco de gestión de las reservas internacionales se basaba en un enfoque de tres pilares: referencias operativas (referencia estratégica); directrices (límites de desviación de la referencia); y evaluación del rendimiento. El éxito de este enfoque se incorporó a su vez al marco del ERM y, como consecuencia, los procedimientos de inversión de las reservas forman ahora parte integrante del proceso de gestión de riesgos dirigido por el comité de gobernanza, riesgo y control (GRC) del banco central brasileño.

Mayor transparencia

Maia afirma que la «alineación de la inversión de las reservas con las estrategias generales del BCB» ha permitido «aumentar la transparencia para las partes interesadas»: «Anualmente, se presenta al GRC un informe de riesgo corporativo con una visión agregada de los riesgos del Banco Central de Brasil. La gestión de las reservas internacionales también cuenta con dos informes periódicos específicos y detallados: un informe trimestral sobre la gestión de las reservas y los riesgos que se presenta a los miembros del GRC, y un informe anual que se publica en el sitio web del banco central».

El enfoque de asignación estratégica de activos se convirtió en un ejercicio complejo, con múltiples objetivos y centrado en el riesgo, que se basaba en una metodología sólida.

Isabela Maia, Banco Central de Brasil

Maia afirma que el informe anual sobre las reservas de divisas es mucho más detallado que la «información habitual que proporcionan los bancos centrales sobre sus inversiones en reservas de divisas». Añade que es muy importante que las partes interesadas comprendan mejor los riesgos y los rendimientos de las inversiones de las reservas.

Durante el proceso de asignación estratégica de activos, la interacción con la junta directiva es fundamental para comprender adecuadamente las preferencias de riesgo, que van mucho más allá de los riesgos financieros. Las percepciones de riesgo estratégico, reputacional y operativo, entre otras, también deben reflejarse en el índice de referencia estratégico. Del mismo modo, es fundamental proporcionar la mejor información disponible sobre riesgos, tanto cualitativa como cuantitativa, a los responsables de la toma de decisiones. Este enfoque holístico facilita la consecución de una cartera más acorde con el objetivo estratégico y las preferencias de inversión del banco central. También ayuda a separar las decisiones estratégicas de las opiniones del mercado o las decisiones tácticas.

Aplicación del marco

La implementación del marco fue posible gracias al desarrollo de un alto nivel de habilidades de gestión de riesgos que van mucho más allá de los modelos y sistemas tradicionales de gestión de riesgos, aunque estos también eran necesarios. El diseño del proceso de toma de decisiones requirió habilidades de gestión y el apoyo de la junta directiva, y el trabajo colaborativo llevó tiempo para evolucionar hasta el nivel actual de madurez.

En particular, el Banco Central de Brasil sigue realizando un esfuerzo significativo para actualizar sus modelos de riesgo, que se organizan en tres categorías distintas: modelos de confirmación de forma reducida (modelos paramétricos que analizan y describen un fenómeno complejo en términos de sus componentes simples o fundamentales), que intentan explicar el comportamiento; modelos de percepción, que tratan de captar las percepciones de los especialistas en un marco organizado y científico; y modelos de reconocimiento, que tienen por objeto identificar patrones utilizando un análisis de big data sin ninguna visión preconcebida del mundo.

Reconociendo que la información relevante no puede captarse utilizando modelos paramétricos, el banco central brasileño está empezando a modelar las «percepciones» de los participantes en el mercado asignando probabilidades a opiniones humanas más intangibles sobre la posibilidad de que se produzcan determinados acontecimientos, afirma Maia. También está utilizando la inteligencia artificial para extraer patrones de los datos. El trabajo de desarrollo de los «modelos de percepción» y «modelos de IA» está en curso, y se esperan más resultados este año. Pero el esfuerzo debería alinear aún más la inversión y el riesgo. Como dice Maia: «Estamos tratando de desarrollar modelos de riesgo financiero que añadan información a los modelos reduccionistas, con el objetivo de mejorar la calidad de los datos de riesgo que proporcionamos al proceso de toma de decisiones».

Los Premios de la Banca Central han sido redactados por Christopher Jeffery, Daniel Hinge, Dan Hardie, Rachael King, Victor Mendez-Barreira, Alice Shen y William Towning.