Banco central del año: Banco Central de Brasil

En febrero de 2021, tras 30 años de debate, entró en vigor la Ley Complementaria n.º 179. Esta ley otorgaba «autonomía técnica y operativa» al Banco Central de Brasil. La ley, que otorgaba al BCB autonomíade jure, se basaba en el artículo 164 de la Constitución de 1988, que concedía al BCB la capacidad exclusiva de emitir la moneda oficial de Brasil y le prohibía financiar al Tesoro o conceder préstamos a instituciones no financieras, junto con los cambios normativos de 1999 que anunciaron la introducción de objetivos de inflación y un tipo de cambio flexible.

El BCB tenía ahora autoridad autónoma para garantizar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, fomentar un sistema financiero sólido, eficiente y competitivo, y promover el bienestar económico de la sociedad.

Las protecciones legales para el BCB surgieron tras la turbulenta historia económica de Brasil, caracterizada por múltiples luchas contra niveles muy altos de inflación. Un elemento de la autonomía legal era que, si bien el presidente del BCB y sus ocho directores son nombrados por el presidente del país (y confirmados por el Senado), su mandato es de cuatro años, con posibilidad de ser reelegidos.

Sin embargo, esta nueva independencia se vio puesta a prueba en el período previo a las elecciones brasileñas, que se intensificó tras la confirmación de Luis Inácio «Lula» da Silva como presidente frente al titular Jair Bolsonaro. Lula criticó la política del banco central, alegando que los altos tipos de interés estaban perjudicando a la economía brasileña.

A pesar de este contexto, el BCB se ha esforzado por cumplir sus funciones de control de la inflación, al tiempo que ha modernizado el sistema financiero del país. Ha mejorado la transparencia y la comunicación del banco central, ha reformado sus enfoques de intervención en el mercado de divisas y ha apoyado la estabilidad financiera. Ha transformado digitalmente sus propios procesos, ha pulido sus credenciales medioambientales y de inclusión financiera, al tiempo que ha mejorado su ecosistema de pagos instantáneos, líder en el mundo, incluyendo esfuerzos para incorporar un «real digital» en su marco arquitectónico. Gran parte de esta labor se llevó a cabo en el marco de las reformas estructurales de la Agenda BC# del BCB.

Autonomía y objetivos de inflación

La autonomía operativa del BCB llegó en un momento importante. En particular, redujo las preocupaciones sobre la posibilidad de financiación monetaria cuando, durante la pandemia de COVID-19, se permitió al banco central realizar operaciones en los mercados secundarios nacionales de bonos del Estado y activos privados, así como operaciones en el mercado internacional de bonos del Estado. Según un documento de trabajodel Banco de Pagos Internacionales, el hecho de señalar que el banco central tenía la autoridad y la capacidad para tomar medidas «tuvo un impacto inmediato en los precios y la liquidez del mercado, reduciendo la necesidad de intervención del banco central ».

Poco después, al igual que en otras partes del mundo, Brasil comenzó a experimentar un aumento significativo de la inflación. A diferencia de la mayoría de sus homólogos, el Comité de Política Monetaria (Copom) del BCB tomó medidas rápidas. Entre marzo de 2021, cuando comenzó a aumentar su tasa Selic, y septiembre de 2022, cuando mantuvo las tasas por primera vez, el banco central aumentó su principal tasa de interés de política monetaria del 2 % al 13,75 %.

El BCB se enfrentó a una serie de problemas para reducir la inflación. Sin embargo, su enfoque restrictivo finalmente pareció dar sus frutos, ya que la inflación alcanzó un máximo del 12,13 % en abril de 2022 y cayó al 3,16 % en junio de 2023.

Una investigación realizada por Steve Kamin, editor colaborador de Central Banking y exdirector de la división de finanzas internacionales de la Reserva Federal de los Estados Unidos, reveló que el BCB, junto con el Banco Central de Chile, subió los tipos más que cualquier otro banco central de una muestra de los principales bancos centrales de economías avanzadas y emergentes, basándose en una regla de Taylor transversal.

A diferencia de sus homólogos de las economías avanzadas, que se habían esforzado por abordar la inflación demasiado baja en los últimos años y consideraban el episodio inflacionista inicial como un fenómeno transitorio con orígenes en la oferta, Brasil, entre otras economías de mercado emergentes (EME), consideraba el proceso inflacionista como un fenómeno más persistente, con un importante componente de demanda.

La historia de alta inflación en Brasil fue otro factor que ayuda a explicar la reacción proactiva del BCB en materia de política monetaria para hacer frente a la inflación antes que la mayoría de los bancos centrales de las economías avanzadas. Los bancos centrales suelen tratar de evitar cometer dos tipos de errores. En primer lugar, «hacer demasiado poco»: quedarse atrás, posponer el endurecimiento de la política monetaria y tolerar más inflación, para evitar una desaceleración de la actividad económica. Segundo, «hacer demasiado»: adelantarse a los acontecimientos, endureciendo la política monetaria más rápida y enérgicamente para evitar una mayor inflación y el desanclaje de las expectativas de inflación, a costa de una desaceleración más acusada de la actividad económica.

Los bancos centrales de las economías emergentes, con su historial de mayor inflación, tienden a ser más reactivos en el endurecimiento de la política monetaria, por lo que son más propensos a cometer el segundo tipo de error. En otras palabras, el coste de cometer el segundo tipo de error (hacer demasiado) es menor que el del primer tipo (hacer demasiado poco), especialmente en el caso de las economías emergentes con un historial de mayor inflación.

A pesar de las fuertes subidas de los tipos de interés, que requirieron algunas intervenciones cambiarias en diciembre de 2021, debido a la apreciación del real frente al dólar estadounidense, no se produjo una tensión evidente en las instituciones financieras brasileñas. Esta estabilidad se mantuvo incluso cuando la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó a subir los tipos de interés en 2022 (lo que provocó más intervenciones cambiarias del BCB en septiembre de 2022).

El BCB se enfrentó a una serie de problemas para reducir la inflación. Sin embargo, su enfoque restrictivo finalmente pareció dar sus frutos, ya que la inflación alcanzó un máximo del 12,13 % en abril de 2022 (tasa acumulada en 12 meses) y cayó al 3,16 % en junio de 2023 (aunque había subido al 4,51 % en enero de 2024). Si bien la caída de la inflación no se debió únicamente a la política monetaria restrictiva —el Gobierno de Bolsonaro también había reducido los impuestos sobre la energía en el período previo a las elecciones—, se produjo sin provocar una recesión económica.

Aunque el BCB ha recibido elogios generalizados por su firme compromiso con la lucha contra la inflación, sus medidas provocaron una respuesta muy diferente por parte del nuevo presidente del país.

En ese momento, el objetivo de inflación del BCB se fijó en el 3,25 % para 2023 y en el 3 % para 2024 y 2025 (todos con un margen de ± 1,5 puntos porcentuales). Aunque la inflación general había descendido, el BCB era consciente de que la inflación subyacente seguía siendo elevada y que el marco de gasto público previsto no contribuiría a reducirla. En consecuencia, el banco central mantuvo la política monetaria en niveles contractivos.

En la consulta del artículo IVde Brasil de junio de 2023 , los directores del Fondo Monetario Internacional «elogiaron la respuesta proactiva de la política monetaria del banco central», afirmando que era «coherente» con su «marco de objetivos de inflación».

El informe añadía: «Teniendo en cuenta el lento descenso de la inflación subyacente y las expectativas de inflación aún por encima del objetivo, [los directores] consideraron adecuada la actual orientación monetaria y pidieron que se mantuviera una política monetaria prospectiva y basada en los datos».

Por su parte, Lula, que no creía que el BCB estuviera haciendo lo suficiente para apoyar la economía, pidió un cambio en el objetivo de inflación, afirmando que era demasiado bajo para una economía de ingresos medios como la de Brasil. Sin embargo, en última instancia, cuando se le dio la oportunidad de cambiar el objetivo en junio, el Consejo Monetario Nacional de Brasil —del que formaban parte el ministro de Finanzas del nuevo Gobierno, Fernando Haddad, y la ministra de Planificación, Simone Tebet, junto con el gobernador del BCB, Roberto Campos Neto— optó por un objetivo de inflación continuo del 3 %, ± 1,5 puntos porcentuales.

En agosto de 2023, el BCB consideró finalmente que la inflación estaba suficientemente controlada —en junio cayó por debajo del 3,2 %, ligeramente por debajo del objetivo del 3,25 % para 2023— como para permitirle recortar la tasa Selic. El BCB decidió, «teniendo en cuenta la evolución del proceso desinflacionario, los escenarios evaluados, el equilibrio de riesgos y la amplia gama de información disponible», recortar su tipo de interés oficial al 12,75 %. Los miembros del Copom señalaron que se producirían más recortes de 0,50 puntos porcentuales y, a continuación, recortaron los tipos al 11,25 %.

Al hablar de las medidas de política monetaria del BCB en 2023, Kamin declara a Central Banking: «Ha resistido las presiones del Gobierno (Lula) para que relajara prematuramente la política monetaria, respaldando así la independencia del banco central. En segundo lugar, una vez que decidió que era el momento adecuado, ha sido tan proactivo en la reducción de los tipos como lo había sido en su subida, siendo el primero, junto con Chile, en hacerlo. Eso también dice mucho a favor de su proceso de toma de decisiones».

Compromiso con la transparencia

El BCB también ha evolucionado en su comunicación con diferentes públicos al abordar cuestiones como la política monetaria, los pagos instantáneos, la moneda digital del banco central (CBDC) y la educación financiera. Lo hace porque cree que una comunicación clara y accesible mejora la credibilidad del banco central, ayudándole a gestionar las expectativas y mejorando la confianza en el sistema financiero y en el banco central.

El BCB ya tiene contacto directo con los ciudadanos brasileños a través de siete redes sociales: X/Twitter, LinkedIn, Facebook, Instagram, YouTube, TikTok y Threads. Cuenta con un total de 1,8 millones de seguidores. A esto se sumó en junio de 2023 la producción de un programa en directo, LiveBC , que se emite todos los lunes a las 14:00 horas (hora local) en el canal de YouTube del banco central . Cada episodio aborda un tema nuevo a través de una conversación entre un experto senior del BCB —incluidos los vicegobernadores— y un miembro del equipo de comunicación.

El programa dura 30 minutos y aborda los temas principales del día, las cuestiones que están resonando actualmente en las redes sociales y en la prensa, y responde a las preguntas planteadas por los espectadores, algunas de las cuales se responden en tiempo real y sobre temas delicados. En sus primeros 17 episodios, los webcasts lograron 180 000 impresiones, 35 000 visualizaciones y llegaron a más de 52 000 personas.

Transformación digital

En los últimos años, el BCB ha aprovechado ampliamente las innovaciones tecnológicas para ofrecer beneficios a la población brasileña. Esto ha supuesto el desarrollo de una importante tecnología interna, así como cambios en los procesos organizativos internos para garantizar la transformación digital tanto interna como externa.

El ejemplo más evidente es el desarrollo del sistema de pago instantáneo minorista Pix, lanzado en noviembre de 2020. La creación de Pix ha dado lugar a que más de 70 millones de ciudadanos brasileños realicen transferencias bancarias por primera vez. El BCB estima que Pix ha generado unos beneficios netos de 5700 millones de dólares para los ciudadanos y las empresas. También ha desempeñado un papel importante en el ascenso de Brasil 17 puestos hasta^{el 21} en el Índice Global de Inclusión Financiera. Mientras tanto, los reintegros en cajeros automáticos y sucursales bancarias han descendido de 3400 millones en 2020 a 2600 millones en 2022, según el BCB.

El BCB está demostrando que la transformación digital hará que el sistema financiero brasileño sea cada vez más inclusivo.

El banco central brasileño ha convertido el código de Pix en «código abierto», de modo que otros bancos centrales puedan utilizarlo, y está tratando de integrar su trabajo sobre el real digital en el sistema.

El BCB también ha avanzado hacia la emisión de una CBDC. El «drex» es el real brasileño en formato digital, que se emitirá exclusivamente en una plataforma digital operada por el BCB.

En la práctica, la plataforma Drex es un ecosistema de tecnología de registro distribuido (DLT), en el que los intermediarios financieros regulados convertirán los saldos de los depósitos a la vista y el dinero electrónico en drex, de modo que sus clientes tengan acceso a una amplia oferta de productos o servicios financieros, incluido Pix.

Mientras tanto, el BCB también ha aprovechado la tecnología para establecer un «sistema de información de cantidades por cobrar» (SVR), que permite alos ciudadanos comprobar si tienen activos no reclamados en bancos y otras instituciones autorizadas. Cuando se encuentra una coincidencia positiva, los usuarios pueden solicitar el reembolso de estos activos a través de Pix o determinar cómo ponerse en contacto con la institución para obtener el reembolso. Para que el SVR funcionara, las instituciones financieras reguladas tuvieron que consolidar todos los activos no reclamados en una ubicación centralizada, establecer un enlace de autenticación con la plataforma de identidad digital del gobierno, conectarse a Pix y utilizar un sistema basado en la nube que pudiera gestionar 300 000 usuarios simultáneos en el momento de su lanzamiento.

Hasta ahora, el SVR ha procesado 114 millones de comprobaciones, de las cuales alrededor del 50 % indican que los usuarios tienen activos que reclamar. Esto ha dado lugar a la devolución de aproximadamente 3000 millones de reales (607 900 dólares) a 13,8 millones de personas, 1000 millones de reales a casi 500 000 personas jurídicas y la disponibilidad de más de 7000 millones de reales para su reembolso a aproximadamente 36 millones de personas y 3 millones de personas jurídicas.

El BCB está demostrando que la transformación digital hará que el sistema financiero brasileño sea cada vez más inclusivo.

Compromiso con el clima

El BCB lleva mucho tiempo tomando medidas relacionadas con el clima, consciente de los riesgos que la destrucción del medio ambiente supone para su economía. En 2020, la sostenibilidad se convirtió en uno de los seis pilares de la agenda estratégica del BCB, Agenda BC#. Esto dio lugar a que el BCB se propusiera promover el desarrollo de las finanzas sostenibles en el sistema financiero nacional, garantizando una mayor disponibilidad de recursos financieros para la sostenibilidad y una mejor gestión de los riesgos sociales, ambientales y climáticos, en línea con las mejores prácticas internacionales.

A nivel interno, la institución está integrando variables sostenibles en su proceso de toma de decisiones. Su comité de economía sostenible (Ecos) y la Unidad de Sostenibilidad e Inversores Internacionales (Gerip) apoyan al vicegobernador del BCB para asuntos internacionales y riesgos corporativos en estos desarrollos. Por su parte, el comité de responsabilidad social y ambiental (CRSO) se centra en reducir el impacto de las actividades del BCB.

Entre las iniciativas sostenibles se incluyen: criterios de sostenibilidad en el crédito rural; políticas de responsabilidad socioambiental y gestión de riesgos para las instituciones financieras; estudios para estimar la exposición del sistema financiero nacional a los riesgos climáticos físicos y transitorios, incluidas las emisiones de gases de efecto invernadero, y análisis de sensibilidad de escenarios de sequías extremas e inundaciones intensas; la introducción de criterios de sostenibilidad en la gestión de las reservas internacionales; y prácticas de reducción de la huella de carbono del BCB.

Entre las iniciativas, destaca la Oficina de Crédito Rural Sostenible, que contribuye a mitigar las prácticas ilegales de uso de la tierra, mediante coordenadas georreferenciadas, con impactos indirectos en la deforestación y la preservación de la biodiversidad.

Al facilitar la identificación de las operaciones de crédito rural que tienen beneficios sociales o ambientales, el sistema financiero debería ofrecer condiciones más favorables a los productores con características sostenibles. Además, utilizando los datos de la Oficina de Crédito Rural Sostenible, las instituciones financieras deberían mitigar en mayor medida el riesgo de conceder crédito a operaciones con mayor riesgo social o ambiental.

Estos esfuerzos están sujetos a continuas mejoras. Como ejemplo reciente, en 2023, la Resolución CMN n.º 5081 prohibió la concesión de créditos a propiedades con Registros Ambientales Rurales suspendidos o cancelados y extendió a todos los biomas las restricciones que antes solo se aplicaban a la Amazonia.

En general, los resultados del experimento de Brasil con la autonomía del banco central —para evitar tipos de interés excesivamente altos necesarios para hacer frente a episodios de inflación importantes que han frenado la inversión en capital humano y físico— aún no son concluyentes. Sin embargo, las nuevas salvaguardias han garantizado una mayor coherencia en las políticas durante la transición de gobierno, así como tiempo para un intercambio completo de conocimientos entre los funcionarios del banco central y los agentes económicos del nuevo gobierno. Mientras tanto, la inflación está más controlada que en muchas economías avanzadas.

Los Premios de Banca Central 2024 han sido redactados por Christopher Jeffery, Daniel Hinge, Dan Hardie, Joasia Popowicz, Ben Margulies, Riley Steward, Jimmy Choi y Blake Evans-Pritchard.