Gerente de reservas: Banco de Indonesia

El Banco de Indonesia ha adoptado un enfoque mucho más ágil en la gestión de las reservas después de que la Reserva Federal comenzara a subir los tipos de interés en 2022. Ha adoptado un enfoque más flexible para gestionar las reservas de divisas del país, lo que le ha permitido adaptarse más rápidamente a los cambios, al tiempo que ha respaldado las operaciones monetarias. El banco central revisa ahora sus hipótesis y actualiza su marco de asignación estratégica de activos (SAA) con mucha más regularidad. Utiliza la información de las oficinas comerciales de todo el mundo para informar sobre sus posiciones de reserva, sin perder de vista los objetivos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG).

El genio de la inflación se escapa de la lámpara

Antes de la pandemia de COVID-19, el Banco de Indonesia se centraba en maximizar la rentabilidad, lo que resultaba difícil en una época de tipos de interés bajos y rendimientos planos. Tenía que utilizar todos los marcos de optimización de la rentabilidad ajustada al riesgo a su disposición.

Pero cuando la Reserva Federal comenzó a subir los tipos de interés en 2022, en respuesta a la ola de inflación mundial, el Banco de Indonesia vio cómo se disparaban los rendimientos, junto con la inflación interna. La rápida subida de los tipos de interés mundiales y la incertidumbre en 2022 plantearon dos retos al banco central de Indonesia: apoyar la política monetaria en un momento en que los inversores extranjeros comenzaban a repatriar su capital; y proteger el valor de mercado de sus reservas de divisas, que estaban disminuyendo rápidamente sobre el papel debido a las valoraciones negativas a precio de mercado de los valores de renta fija.

El banco pasó de centrarse en la maximización de los rendimientos, como en la era anterior a la COVID-19, a salvaguardar el valor de los activos y proteger la rupia. El Banco de Indonesia tuvo que asegurarse de disponer de suficiente liquidez para financiar sus operaciones monetarias y gestionar el tipo de cambio, al tiempo que limitaba los riesgos a la baja. En particular, a principios de 2023 introdujo un enfoque condicional del valor en riesgo, pasando del enfoque tradicional de media-varianza, para limitar los riesgos a la baja del mercado causados por acontecimientos extremos.

El banco se basó en el marco de evaluación de la adecuación de las reservas del FMI para establecer tres niveles que determina como «adecuación mínima de las reservas», «adecuación requerida de las reservas» y «adecuación mejorada de las reservas» (ERA). Las reservas del banco se sitúan actualmente por encima de su ERA, el umbral más alto.

Disponer de amplias reservas permitió al Banco de Indonesia emitir cómodamente letras denominadas en dólares como parte de su estrategia de política monetaria para mejorar la eficacia de la transmisión de la política monetaria, acelerar la profundización de los mercados monetarios y de divisas y fomentar la entrada de capitales. El saldo vivo de las letras asciende actualmente a unos 2700 millones de dólares.

Breves, ágiles y centrados en la SAA

Antes de la introducción del nuevo marco de gestión de reservas, era bastante difícil ajustar la duración de la cartera debido a varias limitaciones. Con el nuevo marco, los gestores de inversiones tienen más flexibilidad para reequilibrar la duración de la cartera en función de la dinámica del mercado. Debido al aumento de los tipos de interés, el Banco de Indonesia pudo acortar la duración de la cartera gestionada interna y externamente para preservar su valor. También añadió más activos denominados en dólares, que han ofrecido rendimientos más altos que la mayoría de sus homólogos no denominados en dólares.

Para su gestión interna, el banco eliminó efectivamente el uso de un índice de referencia, ya que las modificaciones llevaban demasiado tiempo. La rápida evolución de los precios del mercado obligó al banco central a actuar con mayor rapidez o a adelantarse a determinadas situaciones. Las noticias y los rumores sobre posibles recortes de la Reserva Federal se respondieron inmediatamente con un ligero aumento de la duración de sus bonos. Sin embargo, el Banco de Indonesia revirtió rápidamente esta medida a medida que la situación evolucionaba y los recortes continuados de la Reserva Federal parecían cada vez menos probables. Esto fue posible gracias a la estrecha coordinación entre la oficina del Banco de Indonesia en Yakarta y sus salas de negociación secundarias en Nueva York, Londres y Singapur.

«En esta situación, debemos ser ágiles; tenemos que reaccionar con rapidez para anticiparnos a la situación», explica Rahmatullah Sjamsudin, director ejecutivo de gestión de reservas del Banco de Indonesia, a Central Banking.

Utilizando su nuevo marco, el Banco de Indonesia revisa periódicamente su asignación estratégica de activos y tiene la flexibilidad de ajustarla para responder rápidamente a los cambios del mercado. Si los gestores de reservas observan que una o varias de sus hipótesis no se están cumpliendo, pueden proponer rápidamente cambiar la SAA y dar un giro. Por ejemplo, cuando empezaron a surgir problemas en el mercado inmobiliario de un país, el departamento se percató de que esa moneda estaba bajo presión, por lo que formuló una nueva SAA y propuso una reducción de sus tenencias de esa moneda en particular.

El Banco de Indonesia también reforzó la gobernanza de la gestión de las reservas de divisas actualizando periódicamente el saldo de las reservas de divisas ante la junta de gobernadores. El informe y sus previsiones también se actualizarán para la reunión mensual de la junta.

Repos y préstamos de valores

El Banco de Indonesia participa activamente en repos con dos fines: para obtener liquidez, puede recomprar activos con bancos comerciales a cambio de efectivo; y, cuando su oficina en Nueva York le indica que existe interés en el mercado por emisiones o valores específicos, puede prestar esos activos para mejorar la rentabilidad, obteniendo varios puntos básicos.

Para diversificar sus activos en dólares estadounidenses y mejorar la rentabilidad, el banco también amplió su cartera de valores respaldados por hipotecas, que comenzó a gestionar internamente, al igual que hace con sus operaciones de préstamo de valores. La gestión del préstamo de valores significa que el Banco de Indonesia puede obtener un margen ligeramente mayor de las operaciones de préstamo que otros bancos centrales similares que recurren a terceros externos.

El Banco de Indonesia sigue utilizando índices de referencia para los gestores externos, pero los actualiza periódicamente. Por ejemplo, cuando los bancos regionales quebraron en Estados Unidos en 2023, el banco actualizó su índice de referencia para evitar nuevas inversiones en estas entidades crediticias. También retiró algunas inversiones de las economías emergentes.

El Banco de Indonesia tiene un enfoque múltiple para las inversiones relacionadas con los criterios ESG.

Esto incluye la aplicación de un filtro de exclusión/negativo a su cartera de bonos corporativos y al índice de referencia gestionado por gestores de cartera externos. También aplica un filtro de inversión socialmente responsable en el índice de referencia y la cartera en las áreas de entretenimiento para adultos, alcohol, juegos de azar, tabaco, armas convencionales, armas de fuego civiles, armas nucleares, armas controvertidas, energía nuclear, carbón térmico, combustibles fósiles y organismos modificados genéticamente.

Asimismo, invierte en bonos verdes de sostenibilidad social y participa activamente en la cooperación financiera internacional que promueve la inversión sostenible mediante la inversión en fondos temáticos como el BISIP G3 (el fondo de bonos verdes de Asia del Banco de Pagos Internacionales), centrándose en áreas especializadas como los bonos verdes y los mercados financieros regionales.

El reto para el Banco de Indonesia a la hora de implementar la inversión sostenible radica en equilibrar el marco normativo, aún en desarrollo, y las necesidades de liquidez, así como su estrategia de acortar la duración de las inversiones. No obstante, el Banco de Indonesia sigue ampliando sus carteras de inversión sostenible.

De cara a 2025, el Banco de Indonesia, gracias a sus oficinas comerciales en Singapur, Londres y Nueva York, sigue «operando las 24 horas del día», afirma Rahmatullah. Para facilitarlo, el departamento de gestión de reservas ha desarrollado un sistema de información interno que conecta digitalmente a los gestores de carteras de las oficinas de Yakarta, Nueva York, Singapur y Londres para debatir cuestiones, actualizar evaluaciones y aportar ideas.

En su opinión, es necesario supervisar todo y ajustar la estrategia continuamente. Con la nueva administración estadounidense —y el fuego de la inflación avivado por las políticas proteccionistas propuestas por Trump— es necesario supervisar todo de cerca. El departamento de gestión de reservas se reúne a diario para debatir las condiciones del mercado, comprueba su SAA con respecto a sus hipótesis y, si es necesario, la actualiza.

La agilidad y fluidez de sus operaciones distingue al banco central asiático de sus homólogos, y su departamento de reservas cree que más bancos centrales deberían adoptar una postura similar. «Ya no se puede permitir el enfoque tradicional», afirma Rahmatullah. «Actualizar la SAA cada tres o cinco años hace que los bancos centrales se queden atrás y corre el riesgo de erosionar sus reservas y capacidades».

Los Premios de Banca Central 2025 han sido redactados por Christopher Jeffery, Daniel Hinge, Daniel Blackburn, Joasia Popowicz, Riley Steward, Jimmy Choi, Levente Koroes, Thomas Chow y Blake Evans-Pritchard.