Gestor de activos: Crown Agents Investment Management

Crown Agents Investment Management (CAIM) implementó un programa de inversión plurianual en tres bancos centrales de bajos ingresos después de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) aumentara las asignaciones de derechos especiales de giro (DEG) en 2021. Esto benefició a los bancos centrales con menos recursos, que suelen quedar fuera del ámbito de actuación de los grandes gestores de activos, y dio lugar a rendimientos sistemáticamente más altos de los que habrían obtenido con la tasa de interés vigente de los DEG. CAIM también ayudó a estas y otras instituciones de economías en desarrollo mediante programas de aprendizaje y formación a medida, ofreciendo un toque personalizado que los clientes siguen apreciando hasta el día de hoy.

La asignación de DEG de 2021 fue una “asignación histórica” de aproximadamente 456.000 millones de DEG ($650.000 millones), señala Jude Kuwan, director de desarrollo de negocio y gestión de relaciones de CAIM. Un cliente existente de CAIM se puso en contacto para pedir asesoramiento sobre cómo utilizar de manera eficiente estos activos que permanecían sin utilizar después de 2021. “Nos preguntaron cómo gestionar estos DEG, ya que su economía había resistido en gran medida la pandemia y los activos simplemente permanecían en su balance”, explica Kuwan. Así, los DEG se convirtieron en el segundo mandato gestionado por la firma.

CAIM pudo apoyarse en su conocimiento institucional gracias a que su director ejecutivo, Roberts Grava, había formado parte en el pasado del consejo del Banco de Letonia. Antes de incorporarse al euro, el lats letón estaba vinculado al DEG, de ahí la experiencia de Grava con este activo.

Los DEG se crearon en 1969 para compensar parte de la presión sobre el dólar estadounidense. El valor de un DEG viene determinado por las monedas que lo componen, que se revisan cada cinco años: en agosto de 2023, el 43,38% de cada DEG viene determinado por el dólar, el 29,31% por el euro, el 12,28% por el renminbi, el 7,59% por el yen y el 7,44% por la libra esterlina. Los DEG devengan intereses a una media ponderada de las tasas de interés de las monedas que los componen, y este tipo se recalcula semanalmente: en el momento de redactar este artículo, se situaba en el 2,7%, tras haber subido desde el 0,05% antes de la pandemia hasta un máximo del 4,2% en mayo de 2023.

Los DEG tienen pasivos a tres meses, y convertirlos en las divisas que los componen es tan sencillo como llamar al FMI y solicitar la conversión, eligiendo la moneda o monedas en las que se desea recibir los fondos. El primer cliente de CAIM entregó a la firma toda su asignación de DEG para su gestión. Tras convertirlos en las divisas que los componen, CAIM los invirtió en una cartera gestionada activamente “similar a la de un banco central”, de acuerdo con las directrices de inversión de la institución.

Helder da Silva, subdirector de mercados financieros del Banco Central de Esuatini, explica a Central Banking que el banco inicialmente probó convertir los DEG en moneda fuerte y gestionarlos internamente en el mercado monetario a corto plazo, pero finalmente decidió externalizar la gestión a CAIM para obtener mejores rendimientos a partir de octubre de 2023, momento en el que el banco también duplicó su mandato con CAIM.

“Definitivamente el desempeño es positivo, tanto en términos de lo que añaden al superar el parámetro de referencia como al superar la tasa de interés de los DEG”, afirma da Silva. Añade que, gracias a la experiencia positiva que el banco central ya tenía con CAIM antes del proyecto de los DEG, fue posible plantear la idea a la firma y empezar inmediatamente a desarrollar una solución que generara más rendimiento que el enfoque interno del banco.

Ali Homelo, director general de mercados financieros y control de cambios del Banco Central de las Islas Salomón, explica a Central Banking que lleva trabajando con la empresa desde 2023. La cartera de DEG “ha crecido gradualmente y ha dado resultados positivos hasta la fecha”, afirma, y señala que el banco tuvo inicialmente un problema para acceder al rendimiento de la cartera para pagar los intereses de los DEG, pero que este se superó rápidamente tras una conversación con CAIM. Ahora, el 95% de la asignación de DEG del banco está en manos de CAIM.

Michael Buckle, director senior del departamento de reservas extranjeras del Banco de Jamaica, está de acuerdo. Afirma que CAIM actuó como “el que cerró la jugada”, en términos de baloncesto, cuando convenció a la junta directiva del banco para que aprobara su idea de invertir en DEG. El rendimiento de CAIM había superado constantemente al parámetro de referencia, incluso antes de invertir en la asignación de DEG, afirma. La larga relación entre el Banco de Jamaica y CAIM dio a la junta ejecutiva la confianza suficiente para aprobar la idea.

Parte del atractivo era la experiencia de CAIM en la inversión en las diferentes monedas que componen los DEG, explica Buckle. Por ejemplo, el Banco de Jamaica carecía de conocimientos sobre el renminbi, pero CAIM podía llenar ese vacío. El banco asignó inicialmente $250 millones en DEG a CAIM, una cartera que desde entonces se ha duplicado. Al principio, el banco consideró la posibilidad de encargar a CAIM que invirtiera en función de la cuota de cada moneda en la cesta de los DEG, pero, al final, el Banco de Jamaica no quiso “limitar” al gestor de inversiones. En su lugar, confió a CAIM la inversión de los fondos como mejor le pareciera, y ahora puede informar del rendimiento superior de la cartera en comparación con la tasa de interés estándar de los DEG.

Formación a medida

Una de las ventajas de CAIM como empresa boutique es que está más capacitada para ofrecer programas de formación a medida a sus clientes, algo que a menudo queda fuera del alcance de algunos de sus competidores más grandes.

Da Silva, del Banco Central de Eswatini, afirma que esta fue una ventaja importante de trabajar con CAIM. Recuerda las etapas iniciales de la relación, cuando, durante los tres primeros años, CAIM mantenía llamadas interactivas periódicas en las que se mostraba “muy interesada en transmitir las habilidades de la gestión activa”.

Kuwan recuerda que, en una ocasión, la gestora de activos tuvo que “preparar algunos gráficos” para el gobernador del banco central, ya que los políticos no entendían algunos conceptos básicos de inversión, como que cuando suben las tasas de interés, el valor de los bonos disminuye. CAIM respondió preparando una serie de diapositivas atractivas para presentar al Parlamento, lo que ayudó a calmar la situación.

Homelo afirma que CAIM se ha mostrado “muy receptivo” a las solicitudes de formación y que la empresa ha estado dispuesta a impartir formación en línea, tanto en sesiones individuales como grupales, centradas en la presentación de informes de inversión, el rendimiento de las carteras e “iniciativas específicas relacionadas con la inversión”.

Da Silva añade que los responsables de la CAIM visitan regularmente el banco, al menos dos veces al año, y organizan un taller anual para todos los clientes en octubre. De cara al futuro, a Da Silva le gustaría organizar talleres para el personal del banco central con el fin de desarrollar la capacidad interna de gestión de reservas.

Buckle, del Banco de Jamaica, afirma que no se le ocurre ninguna forma de mejorar la relación entre el banco y CAIM, porque “si no está roto, no hay que arreglarlo”. Afirma que duplicar la cartera es “la mayor muestra de confianza posible” que puede ofrecer el banco. Afirma que CAIM ha sido un “socio excepcional” en el crecimiento de las reservas, que eran “minúsculas” cuando se contrató a la empresa por primera vez.

“Con nuestras reservas más reducidas, CAIM nos ayuda a pensar de forma innovadora y a hacer algunas cosas que pueden considerarse poco convencionales y a obtener valor de nuestros activos sin asumir riesgos innecesarios”, añade da Silva.

“CAIM proporciona un apoyo integral desde el principio y se mantiene involucrado durante todo el proceso de inversión. Aunque sus servicios pueden suponer un costo más elevado en comparación con algunas alternativas, la calidad de su apoyo y orientación hace que sea una inversión estratégica que merece la pena”, afirma Homelo.

“Crown Agents se ha distanciado mucho de los otros dos gestores de activos con los que trabajamos”, afirma Buckle.

Los premios de Central Banking 2026 han sido redactados por Christopher Jeffery, Daniel Hinge, Daniel Blackburn, Joasia Popowicz, Levente Koroes, Thomas Chow, Jono Thomson, Riley Steward y Blake Evans-Pritchard.