El SNB podría eliminar el sistema de tramos, pero sus beneficios “no son evidentes”, afirma Martin

El Banco Nacional Suizo (SNB) podría eliminar gradualmente el sistema de tramos que utiliza para orientar las tasas de interés a corto plazo y pagar la misma tasa por todas las reservas de los bancos, pero obtendría pocos beneficios al hacerlo, según afirmó su vicepresidente.

En una mesa redonda sobre el futuro de la liquidez celebrada en la conferencia del Banco Nacional Checo en Praga el 6 de octubre, Antoine Martin señaló que las ventajas de eliminar el sistema de reservas por tramos de Suiza “no eran evidentes”, dado que funcionaba “notablemente bien”.

En el marco del sistema de tramos, los bancos obtienen mayores rendimientos de las reservas por debajo de un umbral mínimo que de las reservas por encima de dicho umbral cuando la tasa de interés oficial se sitúa en terreno positivo. Esto supone un incentivo para que los bancos presten sus reservas excedentarias a otros bancos, en lugar de dejarlas en el SNB para obtener intereses. Como resultado, solo alrededor del 3% de las reservas del sistema bancario suizo se remuneran actualmente a la tasa más baja, señaló Martin.

El vicepresidente señaló que el SNB podría eliminar el tramo con la tasa más alta reduciendo a cero el multiplicador, un factor utilizado para calcular el nivel mínimo de reservas exigido a cada banco. Esto haría que el exceso de reservas de los bancos pasara al tramo con la tasa más baja. Los bancos trasladarían entonces más liquidez hacia las operaciones repo y los títulos del SNB, aunque hasta qué punto podrían hacerlo sigue siendo “una cuestión abierta”, afirmó Martin.

Al ser preguntado sobre cómo determinaba el SNB el umbral de cada banco, el vicepresidente señaló que no era necesario realizar un ajuste preciso. “La posición exacta de un umbral no reviste especial importancia”, afirmó, argumentando que, en última instancia, serían los propios bancos los que absorberían el volumen de reservas que el banco central deseaba que mantuvieran. Añadió que una “amplia variedad” de umbrales produciría resultados “extremadamente similares” en los mercados monetarios.

El SNB introdujo el sistema de tramos en 2015, cuando situó su tasa de interés oficial en territorio negativo, al -0,75%, para las reservas por encima de un umbral calculado. Sin embargo, mantuvo una tasa de interés del 0% para las reservas por debajo del umbral, con el fin de evitar que las entidades crediticias tuvieran que asumir el costo total de las tasas negativas sobre sus reservas. Esta medida reactivó las operaciones interbancarias, recordó Martin.

Entre 2012 y 2014, la liquidez se había agotado casi por completo, ya que los bancos, desbordados de reservas y obteniendo todos la misma tasa de interés por ellas, tenían pocos incentivos para realizar operaciones.

Cuando el SNB sacó su tasa de interés oficial del terreno negativo al elevarlo al 0,5% en septiembre de 2022, convirtió esta tasa en el más alta de los dos tipos de remuneración de las reservas. El sistema bancario seguía manteniendo un gran volumen de reservas, por lo que el SNB recurrió a operaciones de mercado abierto para retirar parte de la liquidez del sistema.

Al crear un cierto grado de escasez, el SNB logró reducir el costo de la aplicación de la política monetaria, mientras mantenía la tasa de interés oficial alineado con las tasas de mercado, afirmó Martin.

No obstante, Martin señaló que el SNB no “daba por sentada la transmisión” y estaba dispuesto a intervenir si la tasa a un día se alejaba demasiado de la tasa de política monetaria.